業(yè)績大幅下滑、債券兌付存壓、實(shí)控人或變更，貴人鳥能否逆境突圍

　　業(yè)績虧損、大股東股權(quán)均被質(zhì)押、評(píng)級(jí)遭下調(diào)……近日，坐落于“鞋都”晉江市的貴人鳥股份有限公司（603555.SH，以下簡稱“貴人鳥”），承受著一陣又一陣的雨雪風(fēng)霜。

　　“目前，公司資金的流動(dòng)性仍趨于緊張，賬上現(xiàn)有的資金與所需償還的債務(wù)差距較大，公司債券的兌付存在壓力。”對(duì)于公司最新的財(cái)務(wù)狀況，9月17日，貴人鳥證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者獨(dú)家采訪時(shí)表示。

　　作為一家集運(yùn)動(dòng)鞋、服及配套產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、營銷于一體的綜合性企業(yè)，貴人鳥2014年1月上市，并邀請(qǐng)中國臺(tái)灣女藝人林志玲、中國男演員、歌手黃曉明出任貴人鳥品牌代言人。五年之后，貴人鳥已經(jīng)走到業(yè)績由正轉(zhuǎn)負(fù)、債券兌付承壓、甚至面臨實(shí)控人變更的局面。

　　今年，在“鞋王”富貴鳥破產(chǎn)之后，傳統(tǒng)鞋業(yè)的發(fā)展模式引發(fā)人們關(guān)注。貴人鳥這一昔日“中國運(yùn)動(dòng)鞋服第一股”為何由盛轉(zhuǎn)衰？其存續(xù)債券兌付、大股東股權(quán)質(zhì)押超過99%等問題仍然待解。

　　折翼流動(dòng)性

　　9月17日，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司(以下簡稱“聯(lián)合評(píng)級(jí)”)公告稱，將貴人鳥主體信用等級(jí)由AA-下調(diào)至A，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為“負(fù)面”；同時(shí)將“14貴人鳥”的信用等級(jí)由AA-下調(diào)至A。“14貴人鳥”當(dāng)前余額為6.47億元，到期日為今年12月3日。

　　關(guān)于下調(diào)原因，聯(lián)合評(píng)級(jí)表示，根據(jù)2019年8月27日公司發(fā)布的《貴人鳥股份有限公司2019年半年度報(bào)告》，2019年1-6月，公司營業(yè)收入為8.10億元，同比下降47.27%，凈利潤由上年同期的0.34億元轉(zhuǎn)為-0.59億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額由上年同期的5.55億元變?yōu)?0.20億元。貴人鳥品牌銷售壓力加大，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加同時(shí)由于推行類直營銷售模式使得銷售費(fèi)用大幅增長。

　　同時(shí)，聯(lián)合評(píng)級(jí)稱，考慮到公司持有的土地房屋均被抵押，非核心主業(yè)資產(chǎn)處置變現(xiàn)難度大以及資金流動(dòng)性緊張等不利因素，聯(lián)合評(píng)級(jí)決定將公司的主體信用等級(jí)由AA-下調(diào)至A,評(píng)級(jí)展望調(diào)整為“負(fù)面”；同時(shí)將“14貴人鳥”的信用等級(jí)由AA下調(diào)至A。

　　此外，聯(lián)合評(píng)級(jí)在6月份發(fā)布的2019年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中稱，貴人鳥面臨五大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。第一，公司業(yè)績虧損；第二，貴人鳥品牌持續(xù)下滑；第三，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)及存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；第四，新品牌培育風(fēng)險(xiǎn)；第五，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　聯(lián)合評(píng)級(jí)稱，若公司未能及時(shí)處置非核心資產(chǎn)或?qū)で蟮叫碌娜谫Y渠道籌措到足夠的資金，則公司將面臨債券違約風(fēng)險(xiǎn)。“14貴人鳥”當(dāng)前余額為6.47億元，到期日為今年12月3日。

　　對(duì)于“14貴人鳥”的兌付安排，上述貴人鳥證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者介紹了四種方式：“公司計(jì)劃以自有資金、繼續(xù)處置非核心主業(yè)資產(chǎn)、推進(jìn)資本運(yùn)作、積極引入財(cái)務(wù)或戰(zhàn)略投資者等方式，全力做好公司信用債集中到期兌付的應(yīng)對(duì)工作，確保上市公司克服流動(dòng)性困難，推動(dòng)公司重回良性發(fā)展軌道。”

　　業(yè)績接連下滑

　　在評(píng)級(jí)下調(diào)的背后是業(yè)績連續(xù)下滑的事實(shí)。

　　根據(jù)貴人鳥半年報(bào)披露，2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，比上年同期減少47.27%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤-5837.07萬元，比上年同期減少269.59%；

　　4月底，貴人鳥披露的2018年業(yè)績，也呈現(xiàn)出大幅下滑的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.12億元，較上年同期32.52億元減少-13.52%，營業(yè)成本20.07億元，同比下降5.87%，合并報(bào)表凈利潤-6.94億元，同比減少469.40%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤-6.86億元，同比減少536.01%。

　　對(duì)于貴人鳥的業(yè)績表現(xiàn)，9月2日，光大證券研報(bào)指出，分業(yè)務(wù)來看，2019上半年運(yùn)動(dòng)鞋服、招商及代運(yùn)營分別實(shí)現(xiàn)收入7.44億元、6453.28萬元，同比增長-47.40%、-28.18%，運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)競爭加劇，公司融資困難及前期債務(wù)集中兌付造成流動(dòng)性緊張，導(dǎo)致主業(yè)經(jīng)營策略執(zhí)行放緩，主品牌終端銷售壓力增大，收入同比下降。

　　光大證券認(rèn)為，主品牌貴人鳥仍處于調(diào)整期，2019年下半年行業(yè)競爭激烈品牌，終端銷售壓力仍較大，渠道結(jié)構(gòu)及運(yùn)營模式優(yōu)化仍需要一定時(shí)間。

　　面對(duì)現(xiàn)狀，貴人鳥在尋求解決之道。上述貴人鳥證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱，渠道方面，公司對(duì)貴人鳥品牌渠道進(jìn)行扁平化調(diào)整，將分銷渠道的層級(jí)減少；繼續(xù)在區(qū)域市場(chǎng)尋找成熟有能力的獨(dú)家經(jīng)銷合作伙伴，增加新業(yè)務(wù)合作伙伴數(shù)量等；

　　運(yùn)營方面，公司強(qiáng)化品牌運(yùn)營力度，做實(shí)貴人鳥品牌，加大AND1品牌成人、兒童兩大系列產(chǎn)品的開發(fā)和推廣，適時(shí)推出PRINCE品牌產(chǎn)品，提升品牌溢價(jià)能力。另一方面，整合公司優(yōu)勢(shì)資源，全力爭取國內(nèi)外知名品牌的委托加工訂單，擴(kuò)大公司利潤來源。

　　但是，據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，分品牌來看，2019上半年貴人鳥、耐克、阿迪達(dá)斯、彪馬、其他品牌分別實(shí)現(xiàn)收入5.71億元、2842.00萬元、7445.39萬元、3747.45萬元、9641.91萬元，同比增長-16.81%、-90.47%、-65.61%、14.67%、-64.17%。

　　如何逆境突圍，正考驗(yàn)著貴人鳥的管理者。

　　實(shí)控人面臨變更

　　這家始創(chuàng)于1987年、改制于2011年的老牌鞋服企業(yè)，在債務(wù)兌付壓頂同時(shí)，貴人鳥大股東還面臨著因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押比例過高而導(dǎo)致實(shí)際控制人變更的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“如果該部分被凍結(jié)的股份被司法處置，可能會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制人變更。”上述貴人鳥證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱。

　　記者查詢企查查獲悉，目前貴人鳥股權(quán)結(jié)構(gòu)為貴人鳥集團(tuán)（香港）有限公司（以下簡稱“貴人鳥香港”）持股76.22%，為公司的控股股東。自然人林天福通過其全資控股公司貴人鳥香港持有公司76.22%的股權(quán)，是公司實(shí)際控制人。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前第一大股東貴人鳥香港持有貴人鳥未解押股權(quán)質(zhì)押數(shù)量為47442萬股，占總股本75.47%，占其持有的股份數(shù)為99.02%。

　　今年8月末，貴人鳥的股價(jià)剛創(chuàng)下歷史新低4.1元，與2015年5月的高點(diǎn)65.37元相比，股價(jià)跌幅超過94％，市值蒸發(fā)約380億元，而同期貴人鳥所在的紡織服裝指數(shù)跌幅為59.94%。截至9月20日，貴人鳥最新股價(jià)報(bào)4.5元左右。

　　對(duì)于質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，上述貴人鳥證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“因公司股價(jià)已跌破貴人鳥集團(tuán)（含其關(guān)聯(lián)方）與有關(guān)機(jī)構(gòu)設(shè)定的履約保障比例平倉線，其持有的股份仍然存在被輪候凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　而在高質(zhì)押的背后，記者發(fā)現(xiàn)不少信托機(jī)構(gòu)和券商的身影。

　　其中，在未解押股權(quán)質(zhì)押方中包括華潤深國投信托、渤海國際信托、平安信托、浙商金匯信托、中原信托、渤海國際信托、華融證券、廈門國際信托。

　　聯(lián)合評(píng)級(jí)也表示，貴人鳥控股股東所持股份全部質(zhì)押；公司到期債務(wù)集中償付壓力很大，面臨很大的流動(dòng)性壓力。

　　上述貴人鳥證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，公司仍保持積極運(yùn)營態(tài)度，以幫助企業(yè)扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困局。第一，公司在主營業(yè)務(wù)上，回歸主業(yè)，夯實(shí)在傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)方面的運(yùn)營能力，主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)，以京東戰(zhàn)略合作為契機(jī)，加強(qiáng)和互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)合作，大力推動(dòng)包含新品牌在內(nèi)的多品牌高效營運(yùn)模式；第二，在內(nèi)部管理上，公司將進(jìn)一步精細(xì)化管理，繼續(xù)引導(dǎo)公司全體降本增效；持續(xù)處置前期部分體育產(chǎn)業(yè)布局資產(chǎn)，或部分閑置固定資產(chǎn)，盤活存量資產(chǎn)；第三，積極推動(dòng)資本運(yùn)作和債務(wù)重組，拓寬公司融資渠道，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局，積極引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或戰(zhàn)略投資者，確保上市公司克服流動(dòng)性困難，配合控股股東解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)貴人鳥重回健康持續(xù)發(fā)展的軌道。

　　貴人鳥能否逃脫“富貴鳥”走向破產(chǎn)的命運(yùn)，還需要時(shí)間來解答。