散戶關注什么：A股、房地產投資意愿增強

　　“現在投資什么比較好？是入股市的好時機嗎？”在貨幣基金等金融產品收益率走低、資管理財打破剛性兌付背景下，很多個人投資者在面臨這樣的投資困惑。

　　長江商學院9月19日發布的一份對全國13個大中城市1918位普通散戶投資者和601位金融業從業者的問卷調查報告，或可一觀當下投資者的情緒偏好。

　　對于股市投資，長江商學院教授、副院長、投資研究中心主任劉勁表示，“分析2005年5月至2019年8月中國A股市凈率走勢可以發現，截至8月，A股市凈率只有1.2倍，可以說是中國股市‘最便宜’的時候。同期美國股市的市凈率為3.3倍，完全從估值角度來講，接近中國的三倍。”他指出投資者在投資股市時除了要關注估值，還應關注宏觀經濟形勢，兩者結合才能選擇出最好的投資股市時機。

　　A股、房地產投資意愿有明顯增強

　　長江商學院發布的這份問卷調查報告為《2019年投資者情緒問卷調查三季度報告》，其縱向對比了此前在2018年1月、2018年9月、2018年12月、2019年4月進行的四次調查（注：2018年1月期間的調查沒有區分散戶和金融業從業人員）。

　　根據報告，今年4月底到8月底，國內更多的投資者看好房地產，對A股和地產的估值更加有信心，更有意愿投資A股、地產、基金以及銀行理財產品。此外，投資虛擬貨幣的意愿也比此前強烈。

　　值得注意的是，從歷次調查結果看，金融業受訪者對A股走勢的看法比散戶悲觀，對房價走勢的看法比散戶樂觀。在本次調查中，金融業受訪者在股票、債券、房地產、理財產品、外匯、貴金屬等方面的投資意愿比散戶更為積極。

　　具體數據來看，A股方面，盡管受訪者對A股走勢的看法比上期略悲觀，61%的受訪者認為A股會上漲，比上期下降了4.6個百分點，對A股的預期回報率是1.2%，比上期下降了1.4個百分點；但對A股發生大跌的預期在下降，只有2.8%的受訪者認為該事件很可能發生（很可能指可能性超過50%），比上期下降了2.7個百分點；同時，與上期相比，受訪者認為A股價格更趨合理的人數在增加，大概有60%的受訪者認為A股價格是合理的，比上期提高了5.8個百分點，18%的受訪者認為價格偏低，比上期下降了5.5個百分點，認為太貴的比例為21.9%，與上期基本持平。劉勁指出調查中越來越多的投資者覺得估值合理，或和中國股市目前的市凈率較低有關。

　　房價方面，受訪者對房價看法比上期積極。有65%的受訪者認為未來房價會上漲，比上期提高了3.7個百分點。對房價的預期回報率是2.9%，比上期提高了0.8個百分點。與此前的調查結果一致，大部分受訪者認為我國房價與居民收入水平相比太貴，但不認為房價會大跌。

　　該報告指出國內投資者的投資意愿有顯著提高，特別是對股票的投資熱情明顯增加。在詢問了受訪者未來會增加或減少哪類投資品的配置，報告用增加人數扣除減少人數得到凈增加人數再除以總受訪人數得到的數據對比。根據本期報告，受訪者對股票、債券、房地產、銀行理財產、基金（含余額寶）的凈增加人數占比分別為20.2%、10.2%、9.2%、33.8%和32.4%，比上期分別提高了24.8、8.6、7.1，8.5和13.9個百分點，其中股票凈增加人數占比是由上期的-4.6%轉正為20.2%。

　　投資者的這種投資熱情還表現在對虛擬貨幣的態度上。在本次調查中，63.6%的受訪者認為虛擬貨幣仍有投資價值，比上期上升14.4個百分點。

　　審慎投資

　　投資品的選擇離不開對經濟基本面的判斷。從歷次問卷調查結果看，無論是散戶還是金融業受訪者，他們給出的GDP預期增長率維持在5%左右。從趨勢上看，報告顯示投資者對未來經濟走勢的看法比上期積極。具體來說，53.3%的受訪者認為未來我國GDP增速將大于5%，比上期提高了6.2個百分點；對A股上市公司凈利潤的預期增長率為9.9%，比上期提高了1.3個百分點。

　　受訪者對通脹的預期不高，預期通脹率為2.8%。受訪者對匯率大跌（即跌幅超過5%）的預期比上期有所提高，6.1%的受訪者認為未來人民幣匯率很可能發生大跌，比上期上升1.2個百分點。

　　今年5月至8月，全球股市普遍下跌，A股下跌3%，標普500下跌0.7%，與此同時，國際黃金價格飆升，全球長期國債收益率連連下滑，日本和歐盟已經全面進入負利率時代（國債收益率下降意味著國債價格上漲），國際上投資者避險情緒升溫。基于調查結果及對投資環境的判斷，劉勁建議投資者保持審慎態度，控制風險，適度增大對黃金等避險資產的配置。

　　從大宗商品價格表現來看，最近半年，全球原油、鐵礦石和黃金價格上漲較多，跌幅最大的是煤。劉勁表示黃金價格上漲是全球避險情緒增強的結果。

　　股票價格水平方面，比較8月全球重要股指回報率發現，全球重要股指都發生了不同程度的下跌，特別是香港恒生股指（注：圖表中的最近1個月指2019年8月）；截至2019年8月，上證綜指和滬深300的當月成交市值占總流通市值的比例分別為12%和10.6%，低于最近5年平均水平(分別為22%和17%)；截至8月，我國滬深300指數的周期調整市盈率為14.5倍，市凈率是1.2倍。上證綜指的周期調整市盈率為13.4倍，市凈率是1.1倍。美國標普500指數的周期調整市盈率為29倍，市凈率是3.3倍。

　　聚焦A股，統計上市公司分行業回報率情況，今年8月回報率（指名義回報率，不包含紅利再投資利益）最高的5個行業分別是食品飲料、醫藥生物、電子、有色金屬和國防軍工，其中食品飲料的回報率達10.2%；最低的五個行業分別是銀行、交通運輸、房地產、建筑裝飾和鋼鐵。食品飲料和家用電器這兩個行業在過去5至10年中回報較高，最近1年表現也不錯。而鋼鐵、采掘等重工業行業表現相對較差。從估值角度看，8月A股公司分行業市凈率最高的為食品飲料，排名靠前的包括計算機、農林牧漁、休閑服務和醫藥生物等，可見絕大部分排名靠前的行業都與民眾的生活消費息息相關。