A股長期慢牛格局日漸清晰

　　數據顯示，截至9月11日，A股融資融券余額為9650.59億元，8月份以來兩融持續放量，外資不斷加碼。機構人士認為，隨著中國資本市場市場化建設提升效率、上市公司質量提升、長期資金的引入、擴大開放、強化監管等措施將進一步推進，A股市場將迎來長期牛市行情。

　　兩融持續放量

　　具體來看，9月11日，滬深兩市融資余額為9510.18億元、占A股流通市值的比例為2.07%，當日買入額為639.63億元、占A股成交額的比例為9.95%；融券方面，兩市融券余額為140.41億元、占A股流通市值的0.0306%，賣出額為16.33億元、占A股成交額的0.25%。

　　從時間維度來看，融資余額自8月份以來大致呈現持續上升的趨勢，從8月9日的8808.29億元上升至9月11日的9510.18億元。融券方面，兩市融券余額從7月中旬以來也處于持續上升的態勢，從7月19日的90.84億元上升到9月11日的140.41億元。從統計數據來看，兩市的融資余額從9月份以來處于凈買入狀態。

　　行業(申萬)方面，9月11日，從兩融標的股票分行業兩融余額比較比例來看，資本貨物、材料Ⅱ、銀行等行業居前，家庭與個人用品、商業和專業服務、消費者服務Ⅱ等行業靠后。

　　從兩融標的股票分行業融資凈買入額比例來看，軟件與服務、保險Ⅱ、半導體與半導體生產設備等行業居前，銀行、房地產Ⅱ、材料Ⅱ等行業靠后。

　　從兩融標的股票分行業融券凈賣出額比例來看，公用事業Ⅱ、資本貨物、食品、飲料與煙草等行業居前，材料Ⅱ、技術硬件與設備、半導體與半導體生產設備等行業靠后。

　　外資不斷加碼

　　北上資金方面，數據顯示，自8月29日以來，北上資金一直處于持續凈買入的狀態，連續流入天數創年內新高。

　　個股方面，數據顯示，2019年9月以來，上榜港交所前十大活躍個股次數最多的個股為中國平安、貴州茅臺、生益科技、招商銀行、立訊精密、�？低�視、五糧液、格力電器，均上榜9次；其次為恒瑞醫藥、牧原股份、美的集團、平安銀行，均上榜8次；居于第三位的是伊利股份、中信證券，均上榜7次。

　　從北上資金單個交易日內對個股凈買入額來看，9月以來，中國平安分別以9月5日的8.74億元和9月6日的7.69億元排名前兩位，五糧液以9月6日的6.73億元排名第三，招商銀行以9月5日的6.60億元排名第四，格力電器以9月2日的5.97億元排名第五。

　　從行業分布來看，北上資金9月以來凈買入的個股大都屬于保險、銀行、食品飲料及消費品行業。

　　值得注意的是，隨著合格境外投資者(QFII、RQFII)投資額度的放開，機構人士認為這將提升境外投資者參與境內金融市場的便利性，有利于進一步吸引更多長線資金進入A股。

　　行情繼續綻放

　　上個交易周(9月9日—9月12日)，上證綜指報收3031.24點，周漲幅為1.05%；創業板指報收1710.57點，周漲幅為1.08%；深證成指報收9919.80點，周漲幅為0.98%。上周四(9月12日)，市場在非銀和房地產發力的帶動下，指數創下8月以來的反彈新高。

　　全面疊加定向降準、專項債額度提前、深化資本市場改革、金融開放、監管體系改革等多方面政策近日陸續出臺。對此中信證券認為，政策的密集接力有利于支持中國經濟，在多重政策發力下，四季度經濟基本面大概率企穩。

　　配置方面，中信證券建議，以金融消費龍頭為底倉，回歸均衡配置，重點增配低估值且受益于經濟企穩預期的品種。關注已經逐步消化息差收窄預期的銀行、受益于住宅交付回升的家電龍頭、估值處于歷史底部的汽車及零部件以及基建板塊龍頭，同時關注具有貝塔屬性的保險和券商。

　　中信建投證券認為，隨著中國資本市場改革開放持續擴大，A股市場將迎來長期慢牛的行情。海外市場寬松重啟，也將使得中國資產更加具備吸引力。從大類資產的角度來看，中國將呈現出股債雙牛的格局，黃金的戰略價值持續凸顯。從股票市場來看，券商、科技和困境反轉的周期行業都將有不俗的表現。外資將繼續加配中國資產，各行業市盈率10倍以下、現金流充裕的龍頭個股將被持續加配。

　　海通證券認為，當前市場處于牛市加速前的“熱身”階段。歷史上，主升浪加速上漲前都有個熱身階段，初期行情往往有所反復。從歷史維度看，以往的幾輪牛市，其第二波上漲需要基本面、政策面的共振。目前政策面較暖，市場氛圍較好，未來仍需要密切跟蹤國內外政策和事件的變化以及基本面數據，牛市第二波上漲初期市場仍可能有反復。

　　從基本面趨勢和技術形態看，海通證券認為，市場已經處于調整末期，牛市第二波上漲即主升浪將徐徐展開。“科技+券商”有望成為本輪行情主導產業。從布局角度看，中期科技和券商最優。此外，歲末年初時銀行、地產往往有階段性異動行情，因低估值、高股息的價值屬性類似，二者通常聯動。

　　國金證券認為，隨著A股中樞的不斷上行，投資者獲利盤不斷豐厚，在市場一片樂觀情緒中也需提防潛在風險的隱現，尤其是豬價上行過快對通脹產生擾動，A股解禁規模環比增加。該機構不建議投資者繼續提升倉位。不過，天風證券認為，寬松的加碼帶來經濟改善的預期，反彈窗口期大概率將延續，不建議當前馬上減倉或兌現收益。

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