中國(guó)軟件3倍暴漲創(chuàng)新高后突然暴跌 是“假摔”嗎？

　　華夏時(shí)報(bào)記者 宋婕 陳鋒 北京報(bào)道

　　“根正苗紅”的軟件行業(yè)“國(guó)家隊(duì)”中國(guó)軟件近來(lái)讓資本趨之若鶩，股價(jià)屢創(chuàng)新高，今年暴漲近300%，即使在科技股牛市中依然是佼佼者。

　　9月9日，中國(guó)軟件股價(jià)以漲停收于92.07元，創(chuàng)出近一年新高。但9月10日，股價(jià)突然暴跌8.50%，收于84.24元。9月12日，中國(guó)軟件收于80.69元。

　　近期公司對(duì)外披露的半年報(bào)顯示，5只基金和北上資金進(jìn)入前十大流通股股東之列。此外，超級(jí)牛散的進(jìn)入，也吸引著游資搶籌，助長(zhǎng)股價(jià)走高。

　　與長(zhǎng)期熱鬧的股價(jià)不匹配的是，公司上半年業(yè)績(jī)不盡如人意，凈利潤(rùn)虧損2億元。中國(guó)軟件董秘辦工作人員在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)稱，公司大部分項(xiàng)目的利潤(rùn)在年底確認(rèn)，致使上半年出現(xiàn)虧損。利潤(rùn)中最突出的是國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)，在上半年拓展市場(chǎng)的速度加快，至于能否迅速放大業(yè)績(jī)，要以市場(chǎng)的需求為導(dǎo)向。

　　股價(jià)狂漲3倍

　　今年中國(guó)軟件歷經(jīng)了兩次大幅上漲。第一次是從1月底起，公司股價(jià)結(jié)束了此前的陰跌，持續(xù)了兩個(gè)多月上揚(yáng)，在4月初突破65元關(guān)口，漲幅超過(guò)200%。

　　公司股價(jià)在50元上下度過(guò)了近5個(gè)月的平穩(wěn)期，之后又在8月中旬開始爆發(fā)。9月5日盤中報(bào)91.91元，中國(guó)軟件股價(jià)創(chuàng)近一年新高，9月9日再次刷新記錄至92.07元，股價(jià)較今年初狂漲3倍。

　　對(duì)公司近期股價(jià)的高歌猛進(jìn)，中國(guó)軟件董秘辦工作人員在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，重大事項(xiàng)均已通過(guò)公告形式對(duì)外披露，股價(jià)持續(xù)高走或因公司獲得投資人的認(rèn)可。

　　中國(guó)軟件近期公布的半年報(bào)顯示，有5只基金進(jìn)入十大流通股東中，共計(jì)持股3.88%，分別是海富通股票混合、華安媒體互聯(lián)網(wǎng)混合、央調(diào)ETF、500ETF、廣發(fā)小盤成長(zhǎng)混合（LOF）。

　　記者發(fā)現(xiàn)，5只基金均是在二季度才成為前十名股東。自中報(bào)報(bào)告期末以來(lái)，以9月12日的收盤價(jià)計(jì)算，5只基金在3個(gè)多月中凈賺15.49億元。

　　需要指出的是，十大流通股東中，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司和香港中央結(jié)算有限公司合計(jì)持有1176萬(wàn)股，截至9月12日，賺取了9.49億元。

　　此外，方德基個(gè)人持股0.92%，躍至第三大股東。公開資料顯示，方德基是章建平的岳父，章建平是資本市場(chǎng)的超級(jí)牛散，早年以5萬(wàn)元資金入市，10多年間就成就了近20億的身家。多年來(lái)，他頻繁進(jìn)出萬(wàn)科、樂(lè)視網(wǎng)）、京東方A)、中興通訊(等多家上市公司，一直是游資的風(fēng)向標(biāo)。

　　資深投資人士杜坤維告訴記者，北上資金的加盟，給了游資較大的炒作動(dòng)力。而專盯游資和成交量的投資者，如果在龍虎榜發(fā)現(xiàn)章建平的蹤跡會(huì)選擇跟風(fēng)。

　　上述中國(guó)軟件工作人員告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者稱，公司的股票是在市場(chǎng)公開買賣，隨時(shí)可能發(fā)生變化。公司對(duì)持股比例在5%以下的股東，不會(huì)進(jìn)行特別的關(guān)注。

　　上半年投入大

　　記者留意到，中國(guó)軟件股價(jià)兩次漲幅達(dá)到高點(diǎn)的時(shí)間與其對(duì)外披露財(cái)報(bào)的時(shí)間頗為相近。

　　3月29日，中國(guó)軟件對(duì)外披露2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.13億元，凈利潤(rùn)1.11億元，同比上漲47.95%。在5天的沖刺后，股價(jià)終于在4月2日盤中突破65元關(guān)口。

　　中國(guó)軟件股價(jià)在9月初屢創(chuàng)今年新高，2019年半年報(bào)就在8月29日晚發(fā)布。中報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.65億元，比上年同期增加34.91%。凈利潤(rùn)虧損2.09億元，扣非后虧損2.16億元。

　　業(yè)績(jī)虧損，股價(jià)卻如坐上了云霄飛車一路沖頂，兩相對(duì)比似乎有些奇怪。

　　中報(bào)提到，近年來(lái)，由于部分政府項(xiàng)目從立項(xiàng)到簽訂合同的周期明顯加長(zhǎng)，一些信息化水平較低的行業(yè)需求不成熟，部分用戶需求變更頻繁等因素，導(dǎo)致交付周期延長(zhǎng)。

　　記者梳理中國(guó)軟件財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2016年、2017年、2018年上半年凈利潤(rùn)分別虧損5410萬(wàn)元、1.69億元、2.26億元，而全年凈利潤(rùn)盈利1.19億元、7490萬(wàn)元、1.11億元。3年來(lái)公司上半年業(yè)績(jī)均處于虧損狀態(tài)，后半年厚積薄發(fā)，致使全年業(yè)績(jī)扭虧為盈。

　　上述公司董秘辦工作人員告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者稱，公司的大部分項(xiàng)目，在上半年投入較大，回款時(shí)間集中在年底，利潤(rùn)也多是在年底才會(huì)確認(rèn)，致使出現(xiàn)上半年虧損全年盈利的情況。

　　她進(jìn)一步提到，根據(jù)公司目前的經(jīng)營(yíng)情況，預(yù)計(jì)到三季度業(yè)績(jī)?nèi)钥赡芴潛p。中報(bào)對(duì)此也有表述，“年初至下一報(bào)告期，公司預(yù)測(cè)歸屬于上市公司股東的累計(jì)凈利潤(rùn)可能仍為虧損，主要原因系公司對(duì)重點(diǎn)業(yè)務(wù)項(xiàng)目持續(xù)投入較大所致。”但因公司未對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)分類，部分項(xiàng)目涉密，無(wú)法對(duì)外進(jìn)行披露。

　　同時(shí)，中報(bào)顯示公司上半年投入5.64億元研發(fā)費(fèi)用，同比增加21.10%。僅此一項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)收的27.31%，是凈利潤(rùn)的2.7倍。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，這在A股軟件板塊的研發(fā)投入中排名第4位。

　　國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速

　　中國(guó)軟件是原國(guó)家計(jì)委批準(zhǔn)的三大軟件基地中的北方軟件基地，國(guó)家火炬計(jì)劃北京軟件產(chǎn)業(yè)基地中的中軟軟件園，國(guó)家863成果產(chǎn)業(yè)化基地，可謂“根正苗紅”。

　　公司的主要業(yè)務(wù)有三大板塊，其中毛利率最高即盈利能力最強(qiáng)的是自主軟件產(chǎn)品板塊，主要包括核心產(chǎn)品中標(biāo)麒麟和銀河麒麟兩大國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)。中報(bào)特別對(duì)兩大操作系統(tǒng)所屬的公司進(jìn)行了業(yè)績(jī)情況說(shuō)明。

　　迄今為止，中標(biāo)麒麟已連續(xù)8年位列國(guó)內(nèi)Linux市場(chǎng)占有率榜首，是高安全等級(jí)的操作系統(tǒng)。其所屬公司是中軟系統(tǒng)，為中國(guó)軟件的子公司，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)447.04%。

　　銀河麒麟操作系統(tǒng)與飛騰處理器適配，在國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)市場(chǎng)占有率合計(jì)80%左右。銀河麒麟屬于天津麒麟公司，上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)153.01%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增加2069.13萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1419.36%，達(dá)到937萬(wàn)元。

　　據(jù)中報(bào)說(shuō)法，兩家操作系統(tǒng)公司收入和利潤(rùn)同比增幅較大，主要是國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速所致。

　　上述董秘辦工作人員對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，上半年公司操作系統(tǒng)的市場(chǎng)拓展速度在明顯加快，目前正處于市場(chǎng)推廣階段，客戶以黨政軍為主，所以無(wú)法提供應(yīng)用范圍。至于麒麟系統(tǒng)是否會(huì)在下半年迅速放大業(yè)績(jī)，以及需要多長(zhǎng)時(shí)間可以在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)操作系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化，要以市場(chǎng)的需求為導(dǎo)向。

　　東興證券預(yù)計(jì)，黨政機(jī)關(guān)的電腦保有量在2000萬(wàn)臺(tái)左右，如果以每臺(tái)操作系統(tǒng)為500元計(jì)算，那么整體的自主可控操作系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模會(huì)在100億元人民幣上下。如果在三年內(nèi)部署完畢，那么每年的市場(chǎng)規(guī)模在30億元-40億元之間。

　　估值偏高股價(jià)突然暴跌

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，今年科技股表現(xiàn)突出，特別是基本面不錯(cuò)的股票漲幅較大。去年以來(lái)的貿(mào)易摩擦，對(duì)中國(guó)的芯片和軟件行業(yè)影響較大，政府的支持也提高了投資者的積極性，實(shí)質(zhì)是對(duì)高估值的追捧。

　　然而，在中國(guó)軟件的股價(jià)連續(xù)狂奔一個(gè)月后，從9月10日起突然出現(xiàn)暴跌。

　　杜坤維認(rèn)為，目前公司的市盈率已經(jīng)超過(guò)300，業(yè)績(jī)不足以支撐之前那么高的股價(jià)，致使內(nèi)在上漲邏輯崩塌，股價(jià)下跌。

　　他表示，自主軟件產(chǎn)品雖然毛利率很高，未必表示盈利能力強(qiáng)。銷量低、其他費(fèi)用支出高，自然會(huì)影響利潤(rùn)。

　　同時(shí)，創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)的道路很長(zhǎng)，這是軟件行業(yè)的共性，與北上資金的投資風(fēng)格不太合拍，而游資與北上資金的買進(jìn)賣出經(jīng)常出現(xiàn)重合，或許最近大跌正是機(jī)構(gòu)、游資和北上資金一起甩賣的結(jié)果。短期內(nèi)漲幅大，獲利豐厚，估值偏高，一旦有資金搶先跑，就會(huì)引發(fā)資金踩踏出貨，形成股價(jià)大跌。”

　　杜坤維還指出，麒麟在國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)中幾乎處于壟斷地位，業(yè)務(wù)量在上半年增長(zhǎng)快，但能否提高全年盈利能力，關(guān)鍵要看增量有多大。在高毛利率的基礎(chǔ)上，如果增量很大，業(yè)績(jī)彈性也會(huì)很大，對(duì)全年盈利改善將會(huì)很明顯。