白酒行情未完待續 估值業績有望共舞

　　6月中旬以來A股酒香四溢，白酒指數區間累計漲幅超過23%，于兩市縮量震蕩背景下表現尤為顯眼。進入7月，中報季已然拉開帷幕，接受基本面驗證的白酒股尚能飯否？機構人士指出，高端白酒比較優勢仍然明顯，白酒長周期向上仍在途中，建議堅守業績確定性好的一線白酒。

　　業績確定性不改

　　相關數據顯示，2019年上半年，食品飲料板塊漲幅為61%，位居所有一級子行業首位，白酒板塊漲幅更高達77.5%。白酒行情演繹的風生水起，奠定了茅臺成為A股首只千元股的基石，部分區域龍頭股價也創出歷史新高。

　　7月首周，白酒板塊繼續跑贏大盤，白酒以及估值不高的食品龍頭均有良好表現。

　　根據華泰證券分析，貴州茅臺2019年二季度產品基本處于供不應求的狀態，市場批發價格持續上行，考慮到6月中下旬的加速投放以及產品結構的持續優化，預計今年下半年貴州茅臺收入同比增長23%，凈利潤同比增長33%。

　　此外，五糧液的主力產品升級過程較為順利，52度普通五糧液的批發價格持續上漲，預計下半年五糧液收入同比增長27%，凈利潤同比增長31%。瀘州老窖則憑借其國窖1573的高端白酒卡位，顯著受益于行業的增長，預計瀘州老窖2019年上半年收入同比增長24%，凈利潤同比增長42%。

　　茅臺、五糧液兩大龍頭批價始終處于高位，為其他名優白酒提價創造了有利土壤。價格方面，近期隨著第八代五糧液的上市與第七代五糧液逐漸停止投放，五糧液的批價全面上漲，終端價格也穩定在千元。

　　申萬宏源證券強調，今年二季度與去年最大的不同就是高端白酒的成功漲價，白酒公司回款進度會優于去年，這使得白酒龍頭公司中報業績確定性強。而8月下旬到9月是中秋消費旺季，預計7月至8月食品飲料板塊整體將延續目前的風格，白酒龍頭及有估值支撐的食品公司會相對強勢。

　　估值享受確定性溢價

　　細究今年以來白酒板塊大漲邏輯，華創證券分析師方振認為，主要受兩大催化作用：一是春節前后對茅臺價格堅挺的確認，國內資金面放寬及北上資金搶籌；二是春糖會反饋形成對名酒改革持續推進，經營更趨穩健的判斷。從本質上看，白酒行情周期其實就是高端酒的價格周期。

　　并且從行業比較角度看，食品飲料板塊基本面邏輯和業績確定性突出，成長性好于其他板塊，因此估值有望穩定提升享受確定性溢價。

　　在華創證券看來，當前，以高端白酒為代表的中國品牌消費品仍有巨大成長空間。隨著機構成熟度提升以及價值投資理念深入，以白酒為代表的消費龍頭的估值和穩定性都會提高。以茅臺為例，其作為國內最頂級的高端消費代表，具有海外頂級奢侈品的特征，理論上可以參考愛馬仕當年40倍PE。白酒龍頭估值國際化在路上。

　　國金證券也表示，白酒上漲較多，一方面得益于本身的基本面仍然處于向上趨勢，因此推動估值持續上升和溢價；另一方面也由于市場不確定性增加下，資金面對食品飲料板塊尤其是白酒板塊的青睞推動。就目前股價估值來看，趨勢仍然有望持續。