銀泰資源百億并購資產(chǎn)負債率12.41%流動性充足 鉛鋅資源超400萬噸

　　持續(xù)大規(guī)模并購，銀泰資源(000975.SZ)已經(jīng)變身黃金公司。

　　銀泰資源的前身是烏江電力，2000年登陸深交所。2002年，公司首次易主，凱得控股通過受讓股權獲得53.20%股權，并將其更名為科學城。

　　三年之后，公司迎來第三任主人，凱得控股將其所持29.90%股權轉讓給中國銀泰，后者成為第一大股東，資本大佬沈國軍晉升為實控人。

　　沈國軍入主后，推進了系列資本運作。在2011年完成股權分置改革后，銀泰資源進入并購轉型模式，由賓館和餐飲服務轉為銀、鉛、鋅等有色金屬礦石的采選與銷售。

　　公告顯示，2012年、2017年，銀泰資源相繼完成多玉龍礦業(yè)、黑河洛克礦業(yè)、吉林板廟子、青海大柴旦等四大礦山收購，合計作價63.24億元。

　　如今，公司正在推進收購赫章鼎盛鑫67%股權，作價42元。如果本次交易順利完成，公司花在礦山收購的資金將超過百億。收購完成后，鉛鋅資源儲量將超過400萬噸，躍居全國鉛鋅企業(yè)前十。

　　近年來，銀泰資源經(jīng)營業(yè)績大幅增長，2017年至今年上半年，公司實現(xiàn)的凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)分別為3.37億元、6.63億元、4.38億元，同比增速均超過50%。

　　備受關注的是，公司資產(chǎn)負債率低至12.41%，流動性十分充足。今年上半年，其經(jīng)營性現(xiàn)金流為凈流入7.55億元。

　　鉛鋅產(chǎn)量將躍居行業(yè)前列

　　銀泰資源再啟大規(guī)模并購，加碼布局貴金屬資產(chǎn)。

　　9月25日晚，銀泰資源發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買董贏、柏光輝合計所持貴州鼎盛鑫83.75%的股權，交易價格約為42億元。具體為，12億元現(xiàn)金支付、2.4億股股份支付。

　　貴州鼎盛鑫的主要資產(chǎn)為子公司赫章鼎盛鑫80%的股權。赫章鼎盛鑫主要從事鉛鋅礦的采選和銷售業(yè)務，主要產(chǎn)品為鉛、鋅礦精粉。本次交易完成后，銀泰資源將擁有赫章鼎盛鑫67%股權。

　　根據(jù)已經(jīng)披露的情況，赫章鼎盛鑫的主要資產(chǎn)為白果鎮(zhèn)鉛鋅礦的采礦權和豬拱塘鉛鋅礦的探礦權，目前白果鎮(zhèn)鉛鋅礦處于停產(chǎn)階段，豬拱塘鉛鋅礦正在準備申請采礦權。豬拱塘鉛鋅礦為國內稀有大型優(yōu)質多金屬礦山。其礦體集中，開采成本低，目前探明主礦體儲量占總儲量的65%；鉛鋅品位高，鉛鋅品位平均為10%；資源儲量高，鉛鋅礦礦石資源量2776.27萬噸。

　　銀泰資源的前身是烏江電力，2005年，沈國軍入主之時，公司名為科學城。自從2011年開始，沈國軍大舉推動公司從主營賓館和餐飲服務向有色金屬領域轉型，途徑就是外延式并購。

　　2012年，沈國軍推出入主之后的首次重大資產(chǎn)重組，即向王水發(fā)等人發(fā)行股份收購內蒙古玉龍礦業(yè)股份有限公司(簡稱玉龍礦業(yè))69.47%股權，交易作價22.93億元。重組完成后，公司主營業(yè)務變更為銀、鉛、鋅等有色金屬礦石的采選與銷售。2013年10月，銀泰資源又出資2.85億元收購了王寧持有的玉龍礦業(yè)7.2%股權。

　　2017年，銀泰資源第二次大規(guī)模購礦。這一次，銀泰資源向沈國軍等8名交易對方發(fā)行股份購買上海盛蔚89.38%股權。本次交易前，公司已持有上海盛蔚10.62%股權。交易完成后，公司持有上海盛蔚100%股權。

　　上海盛蔚擁有的核心資產(chǎn)為黑河銀泰礦業(yè)開發(fā)有限責任公司(簡稱黑河銀泰，原名黑河洛克礦業(yè))95%股權、吉林板廟子礦業(yè)有限公司(簡稱吉林板廟子)95%股權、青海大柴旦礦業(yè)有限公司(簡稱青海大柴旦) 90%股權。此次交易之前，上海盛蔚對上述核心資產(chǎn)進行了收購。

　　綜上所述，如果本次交易順利完成，銀泰資源買礦金額將達108.09億元。公司的鉛鋅資源儲量將超過400萬噸，隨著豬拱塘鉛鋅礦達產(chǎn)，公司鉛鋅產(chǎn)量將超15萬噸/年，躍居全國鉛鋅礦企前列。

　　上半年經(jīng)營現(xiàn)金流增至7.55億

　　大肆并購之時，銀泰資源的經(jīng)營業(yè)績也不俗。

　　2011年，并購初期，銀泰資源經(jīng)營業(yè)績不佳，其凈利潤較為微薄。2013年，凈利潤投入大幅增長，當年達到4.66億元，2014年至2016年，受行業(yè)經(jīng)營環(huán)境影響，有色金屬等行業(yè)景氣度降低，公司凈利潤連續(xù)三年下降，但每年凈利潤均超過2億元。

　　近兩年，銀泰資源經(jīng)營業(yè)績大爆發(fā)。2017年、2018年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為22.27億元、48.26億元，分別較上年增長192.35%、116.69%。2016年，其營業(yè)收入7.62億元，去年較2016年增加了40.64億元，短短兩年，整整增長了5.33倍。

　　毫無疑問，這得益于并購以及行業(yè)經(jīng)營環(huán)境向好。同期凈利潤分別為3.37億元、6.63億元，同比分別增長53.30%、96.78%，均呈現(xiàn)出超高速增長勢頭。

　　扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)與凈利潤走勢基本相同。

　　今年上半年，銀泰資源延續(xù)了高速增長態(tài)勢。上半年，其營業(yè)收入為25.28億元，較去年同期的20.96億元增長了20.63%，凈利潤為4.38億元，去年同期為2.73億元，同比增長1.65億元，增幅為60.65%。扣非凈利潤為4.37億元，去年同期為2.61億元。同比增長67.68%。其中，四大礦業(yè)合計實現(xiàn)凈利潤4.62億元。

　　上半年，銀泰資源的產(chǎn)品綜合毛利率為32.51%，較去年同期的27.65%上升了4.86個百分點，凈利率19.06%，去年同期為14.51%，上升了4.55個百分點。

　　經(jīng)營業(yè)績高速增長之時，銀泰資源的經(jīng)營現(xiàn)金流也在加速凈流入。2017年至今年上半年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為9.20億元、11.50億元、7.55億元。

　　良好的經(jīng)營業(yè)績、充足的經(jīng)營現(xiàn)金流，使得銀泰資源的資產(chǎn)負債率處于低位運行。2016年，公司資產(chǎn)負債率一度低至4.40%。2017年完成40多億元資產(chǎn)收購后，資產(chǎn)負債率升至11.72%。截至今年6月末，資產(chǎn)負債率為12.41%，依舊處于低位。在A股22家有色金屬礦采選企業(yè)中，公司資產(chǎn)負債率最低，行業(yè)中，資產(chǎn)負債率最高的為西部礦業(yè)，達71.06%。

　　截至今年6月末，銀泰資源僅有長期借款2.35億元，而其貨幣資金加上理財產(chǎn)品等合計有11.24億元。