再度啟動IPO 愛瑪科技能“愛 就馬上實現(xiàn)”嗎？

　　因為周杰倫的一句“愛，就馬上行動”，愛瑪電動自行車成為被熟知的品牌，但愛瑪科技在資本市場上卻頗為不順，2018年6月28日首次發(fā)布招股書(申報稿)，直到2018年12月底才拿到反饋意見，58個問題涉及公司的方方面面。

　　愛瑪科技集團股份有限公司(以下稱愛瑪科技)主營電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，在時隔一年多后，公司近期再度公布了招股書(申報稿)。招股書(申報稿)顯示，愛瑪科技擬發(fā)行6500萬股募集資金16.80億元，用于公司電動自行車、自行車整車、配件加工制造、整件噴漆生產(chǎn)線等12個項目的建設、升級，以及補充流動資金。

　　盈利不穩(wěn)定

　　2016年至2018年，愛瑪分別實現(xiàn)營業(yè)收入64.44億元、77.94億元和89.90億元；凈利潤分別為4.49億元、2.63億元和4.28億元，值得注意的是2017年凈利潤同比降幅為70.7%，對于這一年利潤大幅下滑，公司解釋主要是行業(yè)競爭加劇、上游原材料價格上漲、廣告宣傳投放力度加大及股份支付所致。

　　除盈利大幅波動外，愛瑪科技的毛利率也略低于同行公司水平。愛瑪科技的主要競爭對手雅迪控股和新日股份近兩年都已經(jīng)上市，從2016年至2018年的情況看，愛瑪科技的毛利率分別是16.94%、13.05%和13.12%，新日股份的毛利率分別是20.31%、15.88%和16.33%，雅迪控股的毛利率分別是18.43%、15.25%和15.27%，愛瑪科技的整體毛利率水平較主要競爭對手低2至3個百分點。

　　此外，愛瑪科技還存在未給全部員工繳納社保和住房公積金的情況，特別是2016年和2017年僅為20%多的員工繳納了住房公積金，這在上市公司和擬上市公司中極為罕見。

　　具體來看，截至2016年年底、2017年年底、2018年年底和2019年6月底，愛瑪科技繳納住房公積金的人數(shù)占員工總數(shù)的比例分別為26.96%、21.35%、90.60%和95.18%，公司給出的解釋是為部分員工提供了宿舍，因此未嚴格按照國家有關規(guī)定為全部員工繳納住房公積金。

　　根據(jù)愛瑪科技估算，如需補交社保和住房公積金，4個報告期分別應補繳金額為3534.75萬元、4223.69萬元、4488.94萬元、2578.44萬元，扣除所得稅影響應補交金額為2651.06萬元、3167.77萬元、3366.71萬元、1933.83萬元，扣除所得稅影響應補繳金額占扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤比例分別為6.96%、10.11%、8.60%、10.03%。

　　質(zhì)量屢出問題

　　電動自行車作為尋常百姓的代步工具，質(zhì)量最受關注，但愛瑪科技作為電動自行車的生產(chǎn)公司，近年來屢次登上質(zhì)監(jiān)部門的“黑榜”。通過媒體報道和查詢各地質(zhì)檢部門網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，今年2月，在廣州市市場監(jiān)督管理局發(fā)布的2018年度流通領域電動自行車(含電池和充電器)商品質(zhì)量抽查檢驗情況通報中，愛瑪科技的產(chǎn)品出現(xiàn)在不合格名單中。

　　今年8月，由于3C證書注銷，愛瑪科技部分型號電動自行車被北京市市場監(jiān)督管理局禁止在北京銷售。同樣是今年8月，在北京市市場監(jiān)督管理局官網(wǎng)公布的電動自行車抽檢信息中，愛瑪科技生產(chǎn)的5批次電動自行車存在不合格問題，包括最高車速、腳踏行駛能力、整車質(zhì)量等問題。

　　根據(jù)現(xiàn)有標準，電動自行車最高車速應不大于每小時25公里，電動自行車車速過快，剎車時容易側(cè)翻對騎行者及其他人造成人身傷害；整車重量應小于等于55公斤，電動自行車行駛的慣性力取決于整車質(zhì)量，整車質(zhì)量過大慣性力增大，增大制動距離，導致危險性加大；電動自行車必須具有良好的腳踏騎行功能，30分鐘的腳踏行駛距離應大于或等于5公里，在電動自行車騎行過程中如果發(fā)生電池沒電及控制器故障時，保證電動自行車不喪失腳踏騎行功能。

　　2016年以來，愛瑪電動自行車被南京市工商局、北京市工商局、駐馬店市工商局等多地工商部門檢測出質(zhì)量不合格；子公司廣東愛瑪因標志缺陷召回部分充電器、博世汽車部件(蘇州)有限公司因標志缺陷召回部分充電器、愛瑪體育因存在安全隱患召回部分自行車。

　　進入存量博弈期

　　我國居民對于電動自行車的使用已有二十余年，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國電動自行車產(chǎn)量逐年上升，全國電動自行車產(chǎn)量從2000年的29萬輛增長至2013年的3695萬輛，年均復合增長率達到34.21%。這一時期行業(yè)活躍度達到最高，參與者眾多，行業(yè)技術水平大幅度提高。隨著行業(yè)的成熟，開始由高速發(fā)展階段逐漸進入整合發(fā)展階段，高速發(fā)展階段增長的行業(yè)產(chǎn)能也需逐步消化。

　　2014年至2017年電動自行車行業(yè)產(chǎn)量略有下降。2018年，全國電動自行車產(chǎn)量為3278萬輛，電動自行車總產(chǎn)量同比小幅上升，未來電動自行車產(chǎn)量合理控制將是行業(yè)發(fā)展的新常態(tài)，量的增長將逐步讓位于質(zhì)的提高。

　　隨著行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，我國電動自行車保有量穩(wěn)步上升。根據(jù)國家自行車電動自行車質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心發(fā)布的《中國電動自行車質(zhì)量安全白皮書》顯示，2010年電動自行車產(chǎn)量突破1億輛，截至2018年年末，我國電動自行車社會保有量超過2.5億輛。

　　ZDC互聯(lián)網(wǎng)消費調(diào)研中心發(fā)布的《2019年中國電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，我國電動自行車行業(yè)年銷售量約為2600萬輛，其中雅迪和愛瑪作為行業(yè)兩大超級巨頭，銷量超400萬輛，聯(lián)手貢獻了37%的銷售份額。此外，臺鈴、小刀、新日、綠源市場份額超5%。

　　由此來看，國內(nèi)電動自行車市場的格局已經(jīng)穩(wěn)定，但未來的年均增長水平或許再難大幅提高，電動自行車即將進入存量博弈時代。