中科金財折戟金融科技：600億市值僅剩50億

　　2003年籌資50萬元成立，2012年登陸創業板，2015年通過一系列投資并購加碼互聯網金融概念，高光時刻市值一度達到600億元，而今連續兩年扣非凈利潤虧損數千萬元，市值縮水至僅存逾50億元，依靠理財收益美化業績，中科金財(002657.SZ)的“跌落”故事仍未中止。

　　近期，金融科技概念A股中科金財發布2019年半年報，報告期內，公司營收6.24億元，同比增長1.95%，凈利潤9605萬元，而扣非后凈利潤為-5369萬元，同比減少244.28%。中報發布當日，中科金財宣布擬將所持子公司大連金融資產交易所有限公司(以下簡稱“大金所”)15.12%的股權通過公開掛牌方式轉讓。

　　大金所股權的退出，一定程度上標志著中科金財轟轟烈烈互聯網金融探索的階段性落幕，而從數據看，其目前主打的金融科技概念尚未支撐起業績。

　　《中國經營報》記者梳理財報發現，除市值縮水和盈利質量不高外，公司近年來主業毛利持續下滑、子公司商譽爆雷或債務纏身，相關研發和項目進展緩慢、重點業務面臨合規風險等問題陸續暴露，其過山車般的市場表現，亦值得投身金融科大潮中的眾多公司引以為鑒。

　　高代價并購

　　2014年8月，中科金財以8.23倍凈資產的價格收購了天津中科金財100%股權，形成商譽約6.24億元。

　　事實上，在2019年中報發布前，中科金財已經連續兩個年度扣非后凈利潤虧損。這也引發了深交所的關注和問詢。

　　在今年7月對深交所年報問詢的回復中，中科金財將虧損原因歸咎于子公司天津中科金財的商譽爆雷和主業毛利率的不斷下滑。此外，大金所兩個項目踩雷的壞賬計提也產生影響。而上述兩項重要并購，曾在當年推動中科金財走向“巔峰時刻”。

　　時間回到2014年8月，中科金財以8.23倍凈資產的高價格(利用收益法評估，增值率高達7.23倍)收購了主要承接銀行信息化建設服務外包業務的天津中科金財(原天津濱河創新)100%股權，結果形成商譽約6.24億元。天津中科金財承諾2014年、2015年、2016年扣非后凈利潤分別不低于人民幣6100萬元、7250萬元和8650萬元。在三年承諾期內，公司悉數完成了業績。

　　在收購天津中科金財后，2015年起，隨著轟轟烈烈的互聯網金融大潮，中科金財先后認購大金所20%股權、安糧期貨40%股權；與中航國際、中航新興等公司合資成立金網絡(北京)電子商務有限公司(以下簡稱“金網絡”)布局供應鏈金融。2016年，以50%股權控股大金所；與國家信息中心合作增資國信新網；與奧瑞金成立北京奧金智策傳媒科技有限公司(以下簡稱“奧金智策”)……受上述利好，中科金財在上市后不僅利潤持續增長，在2015年其股價高點一度突破170元，市值接近600億元。

　　而從2017年開始，此前中科金財布局的多個領域均發生“變數”。天津中科金財承諾期滿后，業績出現“變臉”。2017年、2018年分別只實現了凈利潤2377.14萬元和3124.2萬元，與此前三年業績形成鮮明的差距，中科金財就此分別計提商譽減值準備金約3億元和4359.3萬元，直接拖累業績。

　　在針對深交所的問詢函回復中，中科金財透露：2017年中開始接管和整合天津中科金財后，天津中科金財部分核心骨干人員和團隊流失，加之河北農信社等主要合作運營客戶到期未續接，業績受到影響。此外，還發現天津中科金財原核心人員涉嫌職務侵占。

　　同是在2017年，輝山乳業(06863.HK)違約爆發。大金所平臺上3億元的“輝山乳業定向融資計劃”踩雷。此后，5000萬元“百融通達投資收益權”產品也發生兌付危機。這也導致中科金財分別計提壞賬1787.02萬元和2355.39萬元。在2018年大金所增資后，中科金財退出控股權，如今則選擇清盤所持剩余全部股份。

　　此前四處開花的并購和參股，到了2019年中報中，除安糧期貨貢獻562.87萬元投資收益外，其余大部分均為虧損。記者梳理發現，除大金所外，北京中關村互聯網金融信息服務中心有限公司投資虧損53.01萬元、國信新網投資虧損94.24萬元，奧金智策投資虧損53.27萬元……而天眼查數據顯示，今年1月，中科金財退出了此前與中航系合資的金網絡。

　　記者注意到，在2015年到2016年的巔峰時期，中科金財的賣方研報高頻發送，生態圈、互金航母、大資管版圖等字眼屢見不鮮。但隨著其布局折戟，其最新一份研報還停留在2018年7月。

　　西南財經大學普惠金融與智能金融研究中心副主任陳文在接受記者采訪時表示：由于為商業銀行提供IT服務的營收利潤空間有限，一些機構提供IT支撐同時布局金融資產交易平臺，幫助金融機構進行資產配置，這種打法在互聯網金融風口期頗具代表性，也曾是資本市場的好故事。但問題是這些IT機構是否具備優質項目的持續產出能力以及較強的金融風險把控和定價能力，否則切入金融資產交易領域會帶來諸多風險。

　　主業持續疲軟

　　中科金財的角色類似中介，但其政府資源較強，是典型的關系型ToB企業，核心技術并不出眾。

　　而在陳文看來，如果外延式并購發展并沒有跟進各板塊業務的充分整合，戰略協同價值沒有發揮出來，反而可能帶來管理上的混亂和主營上的日益模糊。

　　記者注意到，在早年間大手筆“買買買”之外，中科金財核心主業卻持續疲軟，不僅毛利率下滑嚴重，一些重要項目的推進更屢屢生變。

　　根據此前其回復深交所問詢函內容，公司經營模式主要為“采購+銷售”