古井貢酒2019上半年凈利增40%毛利率微降 預收款腰斬

　　8月26日，古井貢酒(000596.SZ)發布了2019年半年度報告，實現營業收入約為59.88億元，與去年同期47.83億元相比，增幅在25%以上；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為12.48億元，相較于2018年上半年8.92億元，增幅在40%左右。

　　對此，古井貢酒方面表示，2019年上半年，白酒行業穩定增長，骨干企業和名酒企業進一步呈現高質量發展態勢；在公司董事會和全體員工的共同努力下，全面完成公司年初制定的上半年經營目標。

　　數據顯示，2019年上半年，古井貢酒的白酒產品、酒店和其他，分別貢獻收入約為58.77億、0.4億和0.71億元，同比變動各在+25%、-4%和+108%左右。

　　從以上數據可以得知，白酒產品仍是古井貢酒收入的“主力軍”，且保持著雙位數增長態勢，但是，毛利率卻有下降趨勢。

　　對此，東北證券在研報中表示，古井貢酒的銷售費用和管理費用均較高，但是，未來隨著對費用的逐步管控，費效比將有所提升，凈利率也有望提升。

　　古井貢酒方面則指出，報告期內公司主要采取以下經營措施，一是持續加強品牌建設與投入，推進品牌復興工程；二是推動數字化古井、國際化古井、法治化古井建設，打造智能型管理企業；三是積極探索內部創新機制，打造“小微平臺”和盈利中心。

　　業界人士告訴《五谷財經》，2018年以來安徽省內消費升級趨勢加快，白酒消費向高端化趨勢明顯，古井貢酒和口子窖都正好坐上了“順風車”，可謂是受益匪淺。

　　太平洋證券在研報中指出，去年古井貢酒將市場重點放在古8和古16上，安徽省內白酒消費價格從獻禮版和古5逐漸向古8升級；安徽省內渠道反饋，今年以來古8增速超過30%，古8在200元價位帶逐漸站穩，且200元價位帶逐漸成為省內主流消費價位帶。

　　基于此，太平洋證券在研報中大膽地預計，古8的價格卡位，有望受益消費升級帶來的量的井噴。

　　渠道調研反饋，2017年，由于安徽省內競爭對手加大了對貢井貢酒優勢市場的進攻，導致古井貢酒在安徽省內市場占有率下滑；但是，通過2018年在安徽省內市場加大渠道下沉和直控布局，目前來看，古井貢酒在安徽省內的市場得到了穩固。

　　據了解，安徽省內白酒市場空間在250億元左右，近年來，市場集中度也隨消費升級在穩步提升之中。

　　與之不同的則是，安徽省內有較強的渠道和營銷以及密集的價格帶體系，使得安徽省內形成一個半封閉市場，除了茅五瀘之外，其他省外酒企在安徽市場的發展受限，這就等于給了古井貢酒、口子窖等徽酒更大的發展空間。

　　東北證券在研報中表示，假設3年后安徽市場人均白酒消費額達到江蘇水平，則2021年安徽省白酒市場規模將達到318.59億元，年均復合增速在8%左右。

　　然而，當前徽酒整體集中度依然較低，作為徽酒龍頭品牌，古井貢酒和口子窖牢牢地主導著省內80元以上市場，在政策扶持+消費升級下，龍頭徽酒的市占率將穩步提升。

　　“古井貢酒作為老八大名酒之一，品牌品質突出；在渠道方面，古今貢酒在安徽省內采取廠商統一管理模式，小商制落實渠道下沉；安徽省內的統一管理和深度分銷使得古井貢酒對終端掌控力強，也有效減弱外省產品在同價位段進入省內競爭，”東北證券在研報中指出，古井貢酒每年持續投入高銷售費用來拉升品牌和開拓市場，定位次高端牢牢占據安徽第一地產酒龍頭地位。

　　而在安徽省外市場，古井貢酒憑借品牌和大商制模式穩步拓展全國化，河南市場在持續調整產品結構后發展穩定；湖北市場因為2016年收購黃鶴樓酒業產生協同效應，所以經營較為穩定，未來有望持續完成業績承諾。

　　不過，《五谷財經》也注意到，截止2019年上半年末，古井貢酒的預收款項約為5.17億元，與2018年末11.49億元相比，減少55%左右。

　　至于預收款項為何大幅下滑，古井貢酒方面并未在2019年半年度報告中作出具體解釋，但是，業界認為，這應該是古井貢酒將預收款項確認成了收入所致。