比涪陵榨菜還慘 這家白酒企業(yè)還沒爆雷股價就跌了四分之一

　　7月以來股價下跌近25%，8月至今市值蒸發(fā)超百億元。比起此前東阿阿膠、涪陵榨菜等因半年報業(yè)績慘淡而股價大跌的消費白馬股來說，洋河股份可能更慘一些，公司尚未披露半年報業(yè)績，股價就已經(jīng)先行大跌。

　　比起貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等同樣瞄準(zhǔn)中高端市場的白酒企業(yè)的股價，洋河股份股價今年以來漲幅最小，7月之后卻跌得最狠。而在這背后，是洋河股份正在全面落后的營收增速與凈利潤增速。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著洋河股份在中端白酒市場上的紅利逐漸消失，公司高端白酒市場上乏力態(tài)勢正在影響著公司的業(yè)績情況。而今年以來，A股市場的風(fēng)格正在發(fā)生變化，過去備受青睞的消費白馬股，如果無法維持業(yè)績的高增長，就將面臨估值下滑的危險。

資料圖 中新經(jīng)緯 張義華 攝

　　洋河股份業(yè)績“掉隊”

　　自從洋河股份股價于今年7月3日上漲至138.50元/股的高位之后，公司的股價就開始一路下跌，截至8月9日收盤，洋河股份股價收于104.33元/股，較7月3日的股價高位已經(jīng)跌去24.67%，市值蒸發(fā)近514.94億元。其中僅8月至今的7個交易日時間，公司的市值就已經(jīng)蒸發(fā)183.55億元。

　　自從2010年之后，洋河股份的營收與凈利潤就一直穩(wěn)居A股白酒企業(yè)的第三把交椅，也成為A股白酒企業(yè)中備受關(guān)注的“白馬股”。然而今年以來，洋河股份的股價表現(xiàn)卻遠遠不如其他的白酒企業(yè)。

　　今年以來，A股19家白酒企業(yè)股價全線上漲，其中，洋河股份以13.14%的漲幅居倒數(shù)第一。而漲幅第一的五糧液，今年以來股價的漲幅高達136.01%。

　　7月至今，白酒股集體進入調(diào)整，而洋河股份以14.17%的跌幅位居倒數(shù)第四，而作為對比，五糧液同期上漲0.06%，茅臺微幅下跌2.23%，與洋河同樣目標(biāo)中高端的瀘州老酒和古井貢酒，分別僅下跌了4.27%與4.81%。

　　而洋河股份跌幅居前的背后，公司的營收增速與凈利潤增速正在全面落后于其他的白酒企業(yè)。中新經(jīng)緯查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年，19家白酒企業(yè)中，洋河股份營業(yè)收入的增速為21.29%，位居第十二位，而凈利潤增速為22.61%，位居第十六位。

　　2019年第一季度，比起五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖等動輒30%以上的營收與凈利增速，洋河股份的營收增速和凈利增速卻進一步下滑至14.18%與15.80%，位次也下跌至第十三位以及第十七位。

　　更值得注意的是，根據(jù)茅臺以及五糧液等白酒企業(yè)所披露的上半年業(yè)績情況，多家白酒公司凈利潤增速均比去年同期有所下滑，因此在不少市場人士看來，洋河股份上半年的業(yè)績增速面臨著進一步下滑的壓力。

　　紅利吃盡，洋河股份亟待突破高端市場

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，洋河股份在業(yè)績增速上的落后，與公司此前在高端白酒市場上的乏力態(tài)勢有關(guān)。

　　目前，洋河股份在白酒市場上的布局包括了中端至高端的白酒系列。即公司廣告中的“海天夢”三個系列。其中，海之藍和天之藍定位中端，夢之藍定位次高端，高端品牌則有夢之藍的M9和手工班等系列。

　　與貴州茅臺以及五糧液以高端白酒銷量為主不同(二者的高端酒銷售額占公司收入比重接近90%)，而根據(jù)太平洋證券此前的研報披露，2018年，夢之藍系列占洋河股份收入占比大概在30%左右。公司收入的更大來源，還是來自于中端酒的產(chǎn)品。

　　而洋河股份也在一份投資者調(diào)研活動信息報告中承認(rèn)，和茅臺與五糧液相比，公司在品牌力打造上還有很長的路要走，這也是我們正在做的事情，今年提出了品質(zhì)革命，來進一步提升綿柔品質(zhì)。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對中新經(jīng)緯客戶端指出，隨著洋河股份在中端酒市場上的增速紅利逐漸消失，未來，如果洋河股份無法在高端白酒市場中取得突破，那么公司未來的增長空間將變得越來越小。

　　“但是從目前的白酒市場上來看，洋河股份在高端白酒市場上的機會已經(jīng)越來越小。一方面，隨著五糧液和貴州茅臺的持續(xù)發(fā)力，高端白酒市場的開拓空間已經(jīng)越來越小；另一方面，作為濃香型的白酒，洋河股份的可替代酒更多，自身也缺乏足夠的品牌影響力和核心競爭力。”朱丹蓬說道。

　　消費白馬股還能買嗎？

　　值得一提的是，從東阿阿膠到涪陵榨菜，近段時間，此前兩年備受市場青睞的消費白馬股，陸續(xù)爆出業(yè)績下滑的大雷，股價也隨之大跌。不禁讓投資者疑問，消費板塊的白馬股還能再買嗎？

　　武漢科技大學(xué)金融證卷研究所所長董登新對中新經(jīng)緯客戶端指出，A股市場的白馬股大概可以分成兩種，第一種是長期分紅，具有較高現(xiàn)金回報的上市公司，這些公司因其穩(wěn)定的分紅，往往會被機構(gòu)長期持有，股價也相對穩(wěn)定；第二種是能夠維持業(yè)績持續(xù)增長，從而讓股價不斷上漲的公司，而這一類的公司如果業(yè)績有出現(xiàn)下滑的可能，資金就會迅速出逃，進而引發(fā)股價的下跌。

　　“涪陵榨菜的跌停是一個重要的信號，此前，一些大消費、快消品種股票的股價漲幅較大，市盈率較高，但是這類消費股，其業(yè)績增長在一定程度上具有有限性。一些股票雖然業(yè)績不錯，但是能否保持著業(yè)績高增長也是一大問題，如果無法維持，那么較高的市盈率也意味著較高的風(fēng)險。” 申萬宏源證券研究所首席市場專家此前指出。

　　聯(lián)訊證券首席策略分析師朱俊春也對中新經(jīng)緯客戶端表示，在A股市場上，能夠保持持續(xù)增長的公司相對有限，因此所謂的白馬股并非一成不變。隨著2016年以來白馬股股價的普遍上漲，如今一些所謂白馬股的業(yè)績，已經(jīng)難以支撐起當(dāng)前的股價。

　　東北證券此前在官方微信中提醒道，目前，白馬股估值處于歷史高位，性價比下降，且一些公司存在中報業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險，疊加市場上流動性寬裕以及科創(chuàng)板上市等因素，市場風(fēng)格正在出現(xiàn)一定的變化。

　　東北證券認(rèn)為，現(xiàn)階段對消費白馬股適宜作壁上觀、退避三舍，靜待中報業(yè)績披露、觀察其業(yè)績是否能夠繼續(xù)匹配其估值，靜待科創(chuàng)板上市、市場風(fēng)口是否轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新、然后再決定是否回補消費白馬股。

　　“過去有人認(rèn)為買消費白馬股就是價值投資，事實上，價值投資應(yīng)該是選擇一些業(yè)績能夠持續(xù)向上的公司，而避開那些業(yè)績持續(xù)下降甚至負(fù)增長的公司，而不是死盯某個板塊的某只股票。”朱俊春說。