長飛光纖負(fù)債率連續(xù)4年下降 4G5G切換期業(yè)績“暫時(shí)性承壓”

　　4G、5G交替間隙，專注于光纖光纜行業(yè)的長飛光纖（601869.SH，6869.HK）經(jīng)營暫時(shí)性承壓。

　　去年，長飛光纖營業(yè)收入113.60億元，凈利潤（歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)14.89億元，二者同比增幅均較上年有較大幅度下降。而在今年一季度，營業(yè)收入和凈利潤一改此前穩(wěn)步增長態(tài)勢，雙雙出現(xiàn)負(fù)增長，幅度均超過30%。

　　長飛光纖解釋，受市場產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)預(yù)期影響，客戶采購步驟有所放緩，導(dǎo)致收入規(guī)模下滑，公司凈利潤也因此有相應(yīng)規(guī)模下降。

　　長飛光纖是全球最大的光纖預(yù)制棒、光纖和光纜供應(yīng)商，為全球通信行業(yè)及包括公用事業(yè)、運(yùn)輸、石油化工及醫(yī)療等其他行業(yè)提供多樣化的光纖光纜產(chǎn)品及相關(guān)解決方案。

　　不可否認(rèn)，處在4G末期、5G開啟之時(shí)，4G的市場需求下降、5G的市場需求尚未釋放，加上此前行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，“僧多粥少”，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降是長飛光纖經(jīng)營業(yè)績下降的主要原因。

　　不過，搭上了5G概念順風(fēng)車，H股市場上，不同于中興通訊等5G概念股股價(jià)迎風(fēng)起舞，長飛光纖股價(jià)走勢與之嚴(yán)重背離，近三個(gè)月，其股價(jià)已經(jīng)腰斬，其實(shí)施的員工持股計(jì)劃已有小幅浮虧。

　　券商人士堅(jiān)定看好長飛光纖，稱隨著5G市場需求爆發(fā)，公司將從中獲得巨額利益。

　　值得一提的是，長飛光纖財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率歷經(jīng)連續(xù)4年下降，已從2014年底的55.83%下降至去年底的35%。

　　4G、5G切換期，業(yè)績降三成

　　5G市場需求起風(fēng)前夕，長飛光纖的經(jīng)營面臨較大挑戰(zhàn)。

　　官網(wǎng)顯示，坐落于華中武漢新技術(shù)開發(fā)區(qū)的長飛光纖，歷經(jīng)30年櫛風(fēng)沐雨，通過技術(shù)引進(jìn)、消化、吸收與再創(chuàng)新，公司實(shí)現(xiàn)了從行業(yè)追隨者到行業(yè)領(lǐng)軍者的完美蛻變，帶動(dòng)行業(yè)整體技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前，公司是世界領(lǐng)先的光纖預(yù)制棒、光纖及光纜供貨商，為世界通信行業(yè)及運(yùn)輸、石油化工、醫(yī)療等行業(yè)提供各種光纖光纜產(chǎn)品及綜合解決方案，在全球70多個(gè)國家和地區(qū)提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù)。

　　2014年12月，長飛光纖在香港上市，去年7月在上海交易所掛牌，成為中國光纖光纜行業(yè)唯一一家A+H兩地掛牌上市企業(yè)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，長飛光纖經(jīng)營業(yè)績一度穩(wěn)步增長。2014年至2017年，其營業(yè)收入從56.84億元增至103.66億元，年均增速達(dá)20%。同期凈利潤從4.88億元增長至12.68億元，年均增速也超過20%，其中2017年的增幅高達(dá)76.87%。

　　2018年，長飛光纖的營業(yè)收入和凈利潤分別為113.60億元、14.89億元，同比增幅為9.59%、17.41%，相較此前有所放緩。今年一季度，二者分別為15.99億元、2.63億元，同比分別下降35.15%、31.89%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.52億元，同比降幅為58.69%。

　　長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，一季度營業(yè)收入和凈利潤雙雙下降，這是2014年以來的首次。對(duì)此，長飛光纖解釋稱，主要原因是受市場產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)預(yù)期影響，客戶在報(bào)告期內(nèi)采購步驟有所放緩，導(dǎo)致收入規(guī)模下滑。受營業(yè)收入下降影響，毛利潤、凈利潤、每股收益等主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均有相應(yīng)規(guī)模下降。

　　分析人士稱，2018年，4G建設(shè)接近尾聲，寬帶中國項(xiàng)目步入后期，市場需求增幅放緩，且供應(yīng)商擴(kuò)充產(chǎn)能后，行業(yè)光纖預(yù)制棒的短缺得到緩解，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降，導(dǎo)致利潤率下降。

　　公開資料顯示，今年3月，中國移動(dòng)公布普通光纜招標(biāo)結(jié)果，中標(biāo)數(shù)量和總價(jià)大幅度縮水，具體到長飛光纖，去年中標(biāo)第一份額今年降至第六名。

　　對(duì)此，市場一度認(rèn)為，光纖光纜市場進(jìn)入黎明前的黑暗。顯然，中國電信、中國聯(lián)通也難有提價(jià)空間。

　　今年以來，5G無疑是二級(jí)市場上最為火熱的概念，但長飛光纖并未受到投資者追捧，近三個(gè)月，其股價(jià)從2月25日的31.35港元跌至昨日的16.18港元，期間還探至15.82港元。與之形成對(duì)比的是，中興通信經(jīng)歷前期大幅上漲后，雖然這期間有所調(diào)整，但仍處于高位，而西安海天天股價(jià)翻了一倍多。

　　現(xiàn)金流充足靜待市場需求釋放

　　經(jīng)營承壓或許是暫時(shí)的，已經(jīng)備好彈藥的長飛光纖靜待5G市場需求起飛。

　　今年5月8日，長飛光纖完成實(shí)施第一期員工持股計(jì)劃，通過二級(jí)市場買入H股200萬股，成交均價(jià)16.83元，買入總金額為2265.35萬元。截至昨日，其股價(jià)收?qǐng)?bào)16.18港元。雖然有小幅浮虧，但員工持股計(jì)劃的價(jià)格也屬于底部價(jià)格，似乎沒有什么風(fēng)險(xiǎn)。

　　財(cái)務(wù)方面，長飛光纖極為穩(wěn)健。

　　截至去年底，公司公司貨幣資金為26.84億元，短期借款2.77億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.75億元，長期借款為8.17億元。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司完全沒有償債壓力。近三年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為13.07億元、17.39億元、5.65億元。

　　今年一季度，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出3.79億元。這可能與經(jīng)營業(yè)績下滑、應(yīng)收賬款及存貨上升有關(guān)。截至今年3月末，應(yīng)收賬款和存貨分別為30.38億元、12.82億元，均較年初有所上升。

　　值得一提的是，2014年以來，長飛光纖資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降。其2014年至2018年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為55.83%、50.97%、45.83%、40.16%、35%，今年一季度，繼續(xù)下降至34.47%，幾年之間，下降了21.36個(gè)百分點(diǎn)。

　　負(fù)債率下降也使得長飛光纖支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用不斷減少。2015年，其財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.26億元，去年銳減至0.40億元。今年一季度僅為291.91萬元，相較去年同期900萬元減少了三分之二。

　　為了保持行業(yè)領(lǐng)先地位，長飛光纖的研發(fā)投入持續(xù)增加。2014年至去年，其研發(fā)費(fèi)用分別為1.54億元、1.97億元、2.36億元、3.61億元、5.17億元。

　　針對(duì)長飛光纖目前的經(jīng)營現(xiàn)狀，有券商人士稱，長飛光纖推動(dòng)了ULL G.652光纖在國家電網(wǎng)示范性專案落地，打破了國外企業(yè)在國家電網(wǎng)ULL光纖領(lǐng)域的壟斷。在其看來，隨著5G建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，光纖網(wǎng)絡(luò)主干線升級(jí)勢在必行，這對(duì)產(chǎn)品需求增大的同時(shí)對(duì)產(chǎn)品性能也將有更高的要求。作為行業(yè)龍頭，擁有技術(shù)的長飛光纖將會(huì)分到一杯羹。