指數震蕩蓄勢 兩主線匯聚賺錢效應

　　5月29日，上證指數上漲0.16%，報收2914.70點，創業板指數下跌0.48%。場內熱點分化嚴重，賺錢效應主要集中在稀土和芯片兩大主線。

　　分析指出，滬指上方壓力較大，短期以區間震蕩為主，而主題投資狀態活躍，這種情形與4月中上旬相似，當時市場的結構機會主要集中在氫燃料和工業大麻方面。因此現階段市場特征也可概括為“權重蓄勢、題材唱戲”。

　　兩市縮量運行

　　29日，滬指沖高回落，量能萎縮明顯。面對上方壓力區，量能遲遲未能有效放大，導致市場對此次修復行情高度預期一般。

　　有觀點認為，滬指在創出2833點調整新低之后，反彈看似凌厲，實則仍受到量能掣肘。60分鐘K線最為直觀，每到箱體上軌附近，都是由于量能不足支撐價格，而最后沖高回落。因此，在指數新低之后，技術層面有反彈需求，但反彈周期中動能缺失，也意味著反彈的時間與空間上將有所“打折”，難以形成趨勢性的翻轉。

　　不過，也有投資者認為，從歷史上看，A股走出階段底部的前期，并不需要明顯放量，因為大多時候底部套牢籌碼較為穩固。若與2018年下半年情況相比，還是處于明顯的放量狀態。同時，2017年滬指在3000點上方持續運行時，與當前量能基本持平，有時還明顯不足。這意味著當前量能是健康的，可以繼續支持A股階段上行。

　　雖然技術派人士仍在爭論量能問題，但市場中的積極因素正在不斷凝聚，由此催化出滬指的四連陽走勢。

　　首先，央行連續三個交易日開展逆回購操作。27日，央行公開市場進行800億元7天期逆回購操作；28日，央行開展了1500億元7天期逆回購操作，因當日有800億元逆回購到期，當日實現凈投放700億元；29日，央行開展了2700億元7天期逆回購操作，因當日有200億元逆回購到期，當日實現凈投放2500億元。本周以來，央行在公開市場累計凈投放4000億元。

　　其次，繼MSCI將A股納入因子增至10%后，富時羅素也要把A股納入其全球指數，根據富時羅素公布的計劃，A股納入將分三步走：2019年6月納入其中20%，2019年9月納入40%，2020年3月納入40%。后市A股增量資金不斷。

　　最后，管理層發聲穩定市場對人民幣匯率預期。日前央行表示，有信心保持匯率穩定，并公開回應了外匯市場保持穩定運行的基礎。對于下一步將如何捍衛匯率穩定，央行高層也紛紛給予明確答案。

　　理性看待高位股

　　可以看到，市場正處于各類信息和矛盾的糾纏當中，一邊是外部基本面沖擊帶來的不確定性；另一邊是各類政策預期更趨明朗，海外機構資金中長期入市規劃基本明確。前者對短期市場情緒帶來困擾，后者從中長期利好A股。

　　這一短一長兩個因素將給市場帶來哪些影響？

　　短期看，市場的賺錢機會將更加集中，圍繞在自主可控(以芯片為主)和稀土兩主線，再細分又以兩主線的頭部品種為主，如芯片領域的康強電子、光力科技和稀土板塊中的金力永磁、英洛華、有研新材等。

　　由此也產生出這些強勢品種后市是否還能參與的問題。“這兩主線最大特點就是龍頭個股帶著板塊走，因此，后市還需關注這些龍頭個股走勢。”一位北京中型私募人士對中國證券報記者分析稱，可以借鑒4月份氫能源和工業大麻的走勢。先是場內資金抱團少數標的，打造出領漲龍頭股，如美錦能源、順灝股份，并通過龍頭股帶動板塊上漲；當高位龍頭股漲速趨緩橫盤震蕩時，市場開始挖掘補漲標的，如氫能源的全柴動力，工業大麻的華仁藥業、爾康制藥等；最后則是市場開始審美疲勞，補漲標的連同龍頭股一起調整。

　　“目前看芯片和稀土的走勢正處于第一階段向第二階段的過渡時期，由于此次市場更看重基本面因素，因此芯片和稀土的第二階段行情難以大規模展開。”該人士補充說。

　　銀河證券策略分析師洪亮表示，歷史上看，牛市往往發生在經濟衰退末期和經濟復蘇前期之間，此時經濟初步筑底，在逆周期政策調控下，流動性環境寬松，經濟復蘇形成經濟增長預期。洪亮還表示，外部事件沖擊，短期可能會暫緩經濟企穩回暖的步伐，但并不會改變經濟周期的長期趨勢。年初以來的牛市邏輯仍部分成立，牛市會有所推遲，但是最終會來。

　　結構機會顯著

　　雖然指數呈現區間震蕩，但市場結構機會顯著，在此背景下，有哪些投資機會值得關注？

　　萬聯證券表示，6月份市場將受到流動性以及投資者風險偏好的限制，行情表現仍難言樂觀。建議投資者繼續謹慎，適度控制倉位。不過一旦市場繼續下跌，政策底將會顯現，不排除將會有對沖性的政策出臺。過分悲觀也沒有必要。短期建議關注三條主線：一是自主可控方向。國產芯片、國產軟件、大數據等板塊。二是外圍爭端升級，軍工、黃金等近期漲幅較小的避險板塊有望獲得資金關注。三是通脹預期升溫背景下，農產品以及必需消費品值得關注。

　　“當前震蕩格局下，防御選擇低估值、具備安全邊際的金融。進攻選擇自主可控、國產化替代方向。”興業證券策略分析師王德倫表示，對于不同資金屬性而言，絕對收益者可繼續借機調整倉位，保留核心資產底倉籌碼，耐心等待下一次的進攻時機。相對收益者而言，增配金融、自主可控方向，減配一季度機構持倉過度集中，預期反應較為充分領域。

　　前海開源基金表示，當前A股市場經過前期的調整之后，估值已經具備了投資吸引力，而經濟面在下半年還會繼續保持企穩回升，政策對于經濟的支持力度將進一步加大，因此當前是積極布局的時機。在投資方向上，建議投資者關注大消費、券商和科技龍頭股等。

　　山西證券表示，建議投資者底倉配置基本面扎實、政策優待、更具業績改善確定性、具備對沖風險因子的板塊(石油石化、化工、農林牧漁、必選消費藍籌等)，高風險偏好投資者也可考慮小倉位、左側介入中小盤科技創新領域內(芯片、5G、信息安全、云計算等)高彈性品種的超跌反彈行情。