逆市抄底 北上資金傳遞反彈信號

　　經(jīng)歷了4、5月份的持續(xù)流出后，6月首周北上資金“畫風(fēng)突變”：4個交易日連續(xù)流入，而期間上證指數(shù)卻呈現(xiàn)出弱勢調(diào)整格局。對此，分析指出，短期擾動因素充分消化后，北上資金再次聚焦A股的估值優(yōu)勢，同時從歷史看，當(dāng)北上資金出現(xiàn)連續(xù)買入時，往往是短線反彈開啟的重要信號。

　　上周大幅流入

　　數(shù)據(jù)顯示，6月首周北上資金凈流入A股達96.08億元，其中滬股通方向凈流入88.19億元，深股通方向凈流入7.89億元。期間上證指數(shù)累計下跌2.45%。

　　指數(shù)越調(diào)整，北上資金買入越堅決，這種現(xiàn)象在A股市場多有發(fā)生。

　　2018年滬指持續(xù)調(diào)整，期間北上資金凈流入A股達2942.18億元，是滬股通開通以來，北上資金買入A股最多的年份，全年僅有2月和10月呈現(xiàn)凈流出。

　　再往前看，2015年8月18日，滬指持續(xù)下跌至8月26日才觸及階段底部。在這一下跌階段末期，滬股通資金突然開始大舉凈流入：2015年8月24日-8月26日3個交易日分別大幅凈流入81.49億元、79.81億元、73.97億元。隨后，滬指迎來大幅反彈，8月27日-12月25日，累計漲幅近25%。

　　市場人士表示，縱觀最近幾次的外資“抄底逃頂”的表現(xiàn)，都似乎以市場估值作為評判標準。當(dāng)市場整體平均估值回歸至比較合理的水平時，往往就會引來外資資金的大舉抄底。與之相比，當(dāng)市場平均估值偏高，市場上漲力度過快之際，外資資金的逃頂意愿卻非常強烈，而市場平均估值的變動，也逐漸成為了外資資金抄底逃頂?shù)闹饕�關(guān)注點。

　　有市場觀點認為，外資階段性的高拋低吸，本質(zhì)上還是看短做長。因為從中長期看，受益于我國資本市場的持續(xù)改革開放，外資在很長一段時間內(nèi)都將保持凈流入的趨勢。

　　按照MSCI提高A股納入因子的過程安排，年內(nèi)還有兩次擴容：2019年8月，MSCI所有指數(shù)中的中國大盤A股納入因子增加至15%；2019年11月，MSCI所有指數(shù)中的中國大盤A股納入因子增加至20%，中國中盤和創(chuàng)業(yè)板股票以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)。

　　“年內(nèi)兩次擴容，將帶來增量資金超700億美元。”中銀國際證券策略分析師徐沛東表示，前期受外部沖擊影響，疊加A股市場來到動能切換的過渡期，市場遭遇深度調(diào)整，外資獲利離場愿望強烈。但外資持續(xù)流入的大勢不會因短期的波動而扭轉(zhuǎn)，待目前的風(fēng)險因素消化完畢，市場情緒有望在外資持續(xù)入場的背景下再次走強。

　　金融股受青睞

　　從上周前十大活躍股看，滬股通方面，中國平安、興業(yè)銀行、招商銀行、伊利股份、保利地產(chǎn)、海螺水泥、海天味業(yè)、民生銀行、青島啤酒、中國聯(lián)通、隆基股份、中信證券等個股實現(xiàn)北上資金實現(xiàn)凈流入，流入金額分別為7.48億元、7.34億元、4.4億元、2.43億元、1.43億元、1.42億元、1.2億元、1.03億元、0.95億元、0.61億元、0.45億元、0.37億元。

　　而三一重工、貴州茅臺、長江電力、上海機場、中國國旅、恒瑞醫(yī)藥等個股遭遇北上資金凈賣出，流出金額分別為0.23億元、0.42億元、0.75億元、1.16億元、2.65億元、7.01億元。

　　深股通方面，溫氏股份、萬科A、格力電器、洋河股份、中興通訊、五糧液、瀘州老窖、邁瑞醫(yī)療、平安銀行等個股實現(xiàn)北上資金實現(xiàn)凈流入，流入金額分別為2.88億元、1.76億元、1.51億元、0.63億元、0.56億元、0.55億元、0.41億元、0.37億元、0.11億元。

　　而云南白藥、正邦科技、紫光國微、立訊精密、牧原股份、美的集團、海康威視等個股遭遇北上資金凈賣出，流出金額分別為0.18億元、0.54億元、0.56億元、1.82億元、4.18億元、4.49億元、6.07億元。

　　值得注意的是，5月份北上資金減持貴州茅臺逾百億元，但上周減持力度已大幅放緩。

　　對比上述數(shù)據(jù)可見，上周北上資金整體對金融股進行增持，而消費類個股則有所分化。

　　國盛證券策略分析師張啟堯表示，外資偏好于本土優(yōu)勢行業(yè)和特色產(chǎn)業(yè)，且這一偏好具有持續(xù)性，大消費是典型的本土優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，亦是外資長期增持的主要方向。對于外資持續(xù)增配的、以大消費龍頭為代表的核心資產(chǎn)，不建議跟隨或揣測外資入場節(jié)奏去做交易、做波段，也不能過度注重短期得失損益，而是建議把握外資入場的大趨勢，長期配置，打持久戰(zhàn)。

　　成長股吸引力顯現(xiàn)

　　截至2019年一季度，外資持股規(guī)模已超過保險，成為僅次于國內(nèi)公募基金的第二大機構(gòu)投資者。同時，隨著5月28日MSCI年內(nèi)首次擴容落地及6月“入富”時點臨近，市場有望進入外資增量逐步進場的階段。在此背景下，該如何看待北上資金對市場的影響？

　　中銀國際證券策略研究指出，未來A股外資持股比例仍有較大提升空間。增量資金有望流入之前低配的創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)標的，原因在于：首先，本次擴容新增18只創(chuàng)業(yè)板標的納入MSCI中國指數(shù)，未來隨著中盤和創(chuàng)業(yè)板股票納入因子比例的提升，創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)標的有望迎來增量配置資金。其次，從盈利和估值匹配角度來看，以通信、軍工為代表的成長板塊盈利水平處于景氣上行周期，而估值水平處于歷史低位。從盈利估值性價比角度來看，成長板塊當(dāng)前具有更高配置吸引力。

　　華創(chuàng)證券策略分析師徐馳表示，從中長期增量資金角度看，下半年MSCI還有9月、11月兩次擴容，再結(jié)合“入富”，全年外資還有接近2/3未入場，同時，考慮到保險投資權(quán)益比例放開、社保入市加速、銀行理財子公司，預(yù)計未來一年四類中長期資金規(guī)模或?qū)⒊�過4萬億元左右。樂觀預(yù)期下，以6月正式入富為代表的中長期資金的入市料將是三季度“金秋龍頭慢牛行情”的重要驅(qū)動力量。

　　徐馳還認為，從風(fēng)格結(jié)構(gòu)看，以食品飲料、醫(yī)藥、大金融為代表的價值白馬是本次“入富”比例最高的板塊，反映了外資等中長期資金的持續(xù)偏愛，同時考慮到當(dāng)前上證50估值/業(yè)績性價比在橫向大類資產(chǎn)配置和縱向自身歷史估值相比的極具吸引力，預(yù)計價值白馬估值中樞提升將是三季度行情的重要主線之一。

　　東興證券策略研究表示，從北上資金持倉占比來看，預(yù)計大消費和金融板塊中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將持續(xù)獲得穩(wěn)健的外資流入，重點關(guān)注食品飲料、生物醫(yī)藥及銀行板塊相關(guān)標的；而隨著股票池的結(jié)構(gòu)性擴容新增創(chuàng)業(yè)板標的，優(yōu)質(zhì)成長性標的或?qū)⑹艿酵赓Y關(guān)注。