泰禾還是不是潛力股？

又是一年年報季。在2019年千億陣營擴容變慢、新增千億房企數量減少背后，房企整體銷售增速趨緩也漸成業界共識。

雖然“唯規模論”的時代并未完全過去，但越來越多的房企選擇主動降速，正被外界解讀為“規模讓位安全，意在求穩”，既是基于對整體市場的前景預測，也有對企業規模與效益并重的綜合考量。

比如知名房企泰禾集團，近來的表現就頗受關注。借用董事長黃其森的話，泰禾是網紅公司招黑體質，但它卻敢于讓外界看到卸妝后最真實的一面。

在樓市資本論看來，一眾房企主動降速背后，更多凝聚的是求穩的共識。數據和指標完成情況雖然看上去讓網紅泰禾蒙上一層“黯淡的星光”，但在樓市行情、融資環境日益嚴峻的大背景下，泰禾的2019年或許并非外界想象的如此艱難。

保持戰略定力

泰禾是出銷冠的開發商。

雖然伴隨政策調控效果顯現、房地產市場進入下行通道的大背景下，泰禾集團未完成2019年總體銷售目標，但泰禾憑借其高品質和強品牌影響力，依然受到高凈值客戶青睞，在全國多地的多個項目登頂當地銷售榜單：

在北京，泰禾·金府大院以全年83億元銷售額，問鼎2019年北京單價7萬+豪宅銷冠；

在濟南，泰禾·濟南院子入市一年累計銷售額超35億，位列濟南套均500萬+豪宅榜第一名；

在鄭州，泰禾·中州院子2019年月銷售額始終占據當地同類市場前列；

在福州，泰禾福州院子連續4年連蟬聯榕城院墅“雙冠王”；

在南昌，泰禾南昌院子在成交套數、成交面積、成交金額三大指標均為全市第一；

在佛山，泰禾世茂佛山院子錄得1208套、成交面積17萬㎡、銷售金額破31.47億元，提前鎖定佛山中心城區成交套數、成交面積、成交金額三冠王；

在廈門，泰禾在摘獲前三季度“六冠王”的基礎上，10月以20.1億銷售額一舉拿下大廈門區域銷冠……

泰禾為何能成為“銷冠”專業戶?

在樓市資本論看來，支撐泰禾銷售數據的核心正是其院子IP造就的產品力。

在業界，談中式，泰禾是一座繞不過的大山，是公認的標桿。

早在2003年，行業被歐風美雨的審美統治的時候，泰禾是第一個站出來探索中式的開發商。至2017年形成新中式院落營造體系十大專利，院子系全面推向全國，實現了“22城44院”的宏偉布局，成為叱咤樓市的頂級IP。

而泰禾并沒有止步于院子系帶來的榮光。早些年市場一片繁榮的時候，泰禾已經意識到，未來的市場是產品力的競爭，只有堅持“精品戰略”，在不同的細分市場中都打造出高知名度、美譽度的IP，才能在市場波動時立于不敗之地。

作為中式風格的引領者，泰禾在承襲院子系優秀經驗的基礎上，不斷探索中國傳統建筑文化與現代生活方式的融合，潛心研發大院系、府系、園系、灣系等產品線，精準定位不同細分市場的需求。隨著這些產品線的項目熱銷全國，泰禾成為業界不折不扣的爆款IP制造機，精品開發商形象深入人心。

亞布力智庫研究員武利文表示，過去兩年國內房地產市場迎來了前所未有的調控高潮，尤其是一二線城市的調控力度更大，殺傷力更強。在限價政策的影響下，房企產品力往往會受到一定程度的壓制，同時產品優勢也難以通過溢價的外在形式表現出來，泰禾的銷售數據表現不佳正是受到這樣問題的影響。

在樓市資本論看來，隨著相關限制性政策的放寬，市場上對于產品力的關注度也會隨之提升，屆時對于原本就具備一定抗風險能力的泰禾來說，其產品價值將會被明顯放大，溢價能力也會進一步顯現，泰禾無疑將在2020年帶來更加出色的表現。

手握數千億貨值

優質而充裕的土儲是穿越周期實現高質量發展的根本所在，也是房企最好的“護城河”。

而泰禾從18年年初開始就主動暫停拿地，并陸續清退了一些風險較大、開發周期較長及不符合發展要求的項目。

泰禾底氣何在？

一方面，據不完全統計，泰禾手握豐厚的土地儲備集中于一二線城市，圍繞著京津冀、長三角、粵港澳大灣區等布局，足夠其至少三年時間開發；

另一方面，更為重要的是，泰禾手握的優質土儲除了具有開發價值，還兼有成本優勢。

數據顯示，2016年，泰禾土儲成本平均6500元/平；2017年降至5500元/平；而2018年上半年，新增土地均價亦不到4000元/平。這主要取決于泰禾在2016年起，就逐漸淡出招拍掛市場，轉而傾向于通過并購、參股操盤等方式獲取土儲。

從泰禾各大區域貨值來看，如果說2019年是泰禾平穩過渡關鍵之年，那么2020年則是其真正發力的一年。

據了解，2020年泰禾北京區域貨值足夠未來三年開發。此外，目前已有大量草簽將第一時間體現在2020年的業績上，可以說，新的一年剛剛開始，泰禾在北京已經打下了良好的基礎。

對于近日炙手可熱的粵港澳大灣區，泰禾更是搶占先機。據了解，2015年泰禾正式進軍粵港澳大灣區，短短四年來，泰禾先后進入廣州、深圳、珠海、佛山、東莞、中山、肇慶、惠州，占據大灣區11席重點建設城市中的8席，布局項目數十個。

從上海區域來看，泰禾也曾公開透露，目前區域土地規模可觀。隨著明年幾個百億大盤入市，整個泰禾上海區域的業績必定會有一個巨大的提升。

優質土儲好比房企的彈藥庫，充足的資源給房企提供了較高的周轉空間。樓市資本論認為，泰禾擺在一二線核心城市貨架上的這些“數字”，足夠成為其發力2020年的底氣所在。

匯聚一流人才

自18年以來，外界眼中泰禾似乎面臨著“艱難時刻”，但在黃其森的謀劃里，這一切實則“有意而為之”，更多是泰禾的主動戰略調整。

其中最受關注的是以高管為首的人員調整。此前泰禾從百億成長為千億實現大量級跳躍的時候，原有的管理架構，人才結構，管控體系等等呈現出一定的不適配，為此泰禾曾從外部引進不少人才，但期間存在一定的磨合問題。

但在經歷過這一輪“人才高周轉”后，泰禾很快就意識到了問題，并從19年6月結束大規模外部招聘。泰禾集團董事長黃其森曾多次強調“內部提拔”，要求重視“人才外引”的同時強化“高管內生”，實現“兩條腿走路”。事實上，泰禾早在今年3月起已陸續從內部提拔了一大批優秀的管理干部。

觀念扭轉之后，泰禾“人才高周轉”的現象基本得到了遏制。泰禾透露自5月份以來，泰禾就只有董秘離職，而且是任期滿了才離職的。

12月18日，泰禾集團兩位高級管理人員，原集團執行副總裁葛勇、原集團副總裁兼北京區域公司總裁王景崗，雙雙被內部任命為泰禾集團聯席總裁。這份聯席總裁任命書，更是將泰禾集團人才戰略大戲推向年度高潮。

不止簡單停留在高管層面，事實上，泰禾對現有人才結構也進行了一次全面的調整與優化。

去年開始，泰禾啟動一項涵蓋全集團各業務板塊的“千人計劃”，主要面向985、211類重點院校引進優秀畢業生，為旗下各板塊、各條線增加人才儲備，包括建筑設計、工程土建、物業服務、營銷管理、品牌文化等板塊。據悉，如今泰禾高管內生的比例正逐步提高，逐漸搭建人才梯隊的完整鏈條。

可以說，黃其森給給自己定下的“看人用人”的年度首要管理任務已經順利實現，接下來就是實現“以行業一流的薪酬，聚攏一流的人才，創造一流的業績”的時刻。

在樓市資本論看來，當下房企的排名和獎章遠不如滾燙的現金流來得真實。爭奪銷售額的座次，短期解決了面子問題，但焦慮的是里子，這些終究要倚仗于賬上的真金白銀來排解。

回看泰禾，在2019年，公司前三季度經營性現金流凈額超過了200億關口，達到了226.1億，投資活動產生的現金流凈額為160.7億，而去年同期為-58.4億。而賬面上的有息負債合計1028.3億，較2018年末1375.2億減少 346.9億，降幅超過25%。

手握院子IP、核心土儲、一流人才和充裕的流動性，“隱忍過冬”的泰禾在2020年無疑將漸行漸穩。

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