市場多空預期博弈 下一個市場熱點在哪里？

　　經過一季度的上漲，當前A股整體估值已修復至中位數附近。二季度以來，市場進入盤整。一方面當前是上市公司年報、季報的集中公布期，另一方面近期政策波動較大，市場多空預期博弈，投資觀望情緒濃厚。

　　4月是基本面預期和政策預期的博弈。基本面方面，金融數據超預期。去年下半年啟動的穩增長系列政策舉措正持續顯效，近期公布的一季度進出口、CPI、PMI、信貸社融等數據均超出市場預期，經濟呈現出企穩回暖跡象。

　　金融數據側面反映國家貨幣政策。近期召開的一季度央行貨幣政策委員會例會指出穩健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，市場預期貨幣政策進一步放松概率下降。由于年初以來的股市表現很大程度上依賴寬松的貨幣政策，因此當資金面和利率出現波動，估值提升進入猶豫期。

　　在當前下，市場亟需一個可持續的投資熱點。隨著科創板漸行漸近，其落地將大概率成為A股市場的主要催化劑，對高科技頭部公司產生提振作用。由Wind資訊發布的科創板參股指數（8841188.WI）涵蓋了63只持有擬或者已掛牌科創板企業股權的上市公司，3月6日發布至今收益達11.08%，遠高于同期上證綜指和滬深300指數（2.44%和3.31%）。

　　據悉，當前科創板共受理35家企業問詢42家，首批科創板基金也呼之欲出，市場參與科創板熱情高漲。科創板的推出或將強化創新成長企業的投資主線，對標的科創類A股股票估值有望抬升。

　　從行業占比角度看，計算機、通信和其他電子設備制造業、軟件和信息技術服務業等科創板占比較高的行業對應A股公司有估值提升潛力。科創板占比較高的行業代表了國家重點支持方向，A 股相關行業也有望享受政策紅利下的估值溢價。中短期看，考慮到科創板估值或將較高，相關行業A股公司在市場情緒驅動下估值有提升潛力。

　　從估值對比角度，生物制藥、軟件服務、新材料等A股企業相比科創板處于估值洼地，在科創板帶動下估值有較大提升空間。

　　從發行溢價角度，創業板上市公司發行價相對預測發行價溢價約176%，以此推測科創板實際發行市盈率或超過100倍，預計A股創新藥、計算機行業在科創板首批 IPO 事件驅動下，股價有提升空間。（資料來源：民生證券）

　　創業板50指數是科創板理想的對標標的，其行業分布以醫藥生物、計算機、通信等高新科技企業為主，或受益于科創板推出引起的整體估值抬升。截至4月15日，創業板一季度預告已全部披露完畢，創業板和創業板指2019Q1增速雖仍為負值，但環比 18Q4 大幅回升；且創業板指增速中位數 15%，逐漸回歸內生水平。創業板業績拐點已現，具體可參考我們最新發布的文章：《創業板一季報預告披露，透露了哪些積極信號？》

　　創業板50指數最新PE為54倍，歷史估值在54倍附近對應的未來一年收益率分別為-2.82%（16年2月29日）、36.98%（14年9月30日）、69.14%（14年11月28日）和98.47%（14年6月30日）。未來，隨著科創板的落地，指數估值有望繼續提升。