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易觀分析：2022上半年，國內游戲版號恢復發放、海外新興市場迅速崛起，游戲行業迎來新轉折點，但新游匱乏、買量效果差、投融資事件減少等因素仍持續影響行業發展。關注頭部上市游戲企業上半年財務表現，可深入了解行業當下發展態勢，為從業者、投資者提供參考。

投融資降溫、用戶增長受阻，游戲產業規模增速同比減緩。截至2022年6月，我國游戲領域投融資事件數量同比下降超72%；游戲用戶規模同比略微下滑，于6.6億人量級左右波動；游戲市場實際銷售收入1477.89億元，同比下降1.8%，為自2015年來的首次負增長。首先，疫情防控常態化背景下，游戲產業研發、運維等成本均有所提升；其次，玩家消費意愿有所消退，游戲企業紛紛縮減成本，部分產品暫緩推出。綜合來看，經濟環境影響下，全球游戲市場均面臨一定程度的增長困境，游戲企業業績增長承壓。

未成年人保護有所成效，強監管、嚴要求仍為游戲行業的主要基調。2021年，針對未成年人游戲行為的監管和保護政策推出后，各游戲企業紛紛落實要求，截至2022年中，近100%的游戲產品接入了未成年人防沉迷系統，其中《王者榮耀》增添了關聯監護人信息錄入、《我的世界》添加了方塊守護模式屏蔽不適合未成年人瀏覽的游戲信息，進一步保護未成年人游戲安全。未來，針對游戲內容、玩法的監管會持續保持嚴格，規范行業內容及發展。

版號審批節奏恢復常態，多企業產品儲備豐富、下半年蘊含回升潛力。自2021年7月，游戲版號停止發放，審批的暫緩下大量企業開始停止新產品的研發和投放，轉而關注成熟期產品的運營，大量中、腰部游戲企業受到較大沖擊。2022年4/6月，版號再度發放，共有105款游戲過審，隨著版號審批節奏恢復常態，游戲企業積攢的大量產品有望帶動下半年游戲企業業績增長，為行業發展提供驅動力。

國內買量產品數量下滑，海外投放力度加碼，據熱云數據，截至2022年6月，我國游戲產品廣告投放數量同比減少17%，日均買量素材增速同比下滑37個百分點。相較之下，海外手游的投放數量穩步增長，據App growing數據，2022年上半年，海外移動廣告市場手游類廣告占比達38.4%，環比增長8.5%。其中，海外手游廣告投放Top40中，半數以上為中國出海游戲，除頭部SLG產品外，超休閑、模擬類產品同樣排名靠前。海外市場逐步成為中國游戲企業策略制定的主要方向，新興市場的崛起將為企業的發展帶來新一輪推動力。

多數企業營收同比走低，關注成熟期產品長線運營

營業收入是體現公司業務經營成果的核心指標之一，對游戲公司而言，營業收入是其產品成績、市場競爭力和綜合實力的直接體現。關注游戲企業半年報表現有助于了解其現階段業績、業務布局與年初預期偏離情況、產品上線安排等。可將其表現與行業其他公司對比的同時，對其下半年表現進行預測，提前了解企業動態及發展方向。

按上市公司營業收入計，2022上半年中國20強游戲公司排名及其營收情況如下：

截至2022上半年，騰訊控股總營收共2,695.05億元，同比略降1.5%。歸屬于增值服務業務的游戲業務貢獻營收達860.41億元，占增值服務業務收入的59.6%、總營收的31.7%。其中，移動游戲仍為游戲業務貢獻了主要營收，國內層面，在政策監管趨嚴和行業大趨勢下行的背景下，《王者榮耀》、《天涯明月刀》手游、《DNF》《英雄聯盟》等端游頭部產品收入有所下滑，2022年Q2錄得318億元收入，同比下滑1%。整體來看，騰訊旗下游戲仍具備較強的市場競爭力，當季成年人游戲時長同比有所增長，但成熟產品相對缺乏增長活力。

同期，網易實現營收467.15億元，同比增加13.8%。其中，游戲及相關增值服務凈收入為181億元，除有道業務線外，其他均實現不同程度的同比增長。一方面，網易旗下端游產品表現較好，《永劫無間》在突破買斷制游戲銷售記錄后持續推出更新并于2022年6月上線Xbox；《夢幻西游》、《大話西游》仍保持其高熱度、強粘性的產品特征。另一方面，《陰陽師》同樣保持了良好的長線運營模式，《第五人格》、《無盡的拉格朗日》市場表現較好；與暴雪聯合開發推出的《暗黑破壞神：不朽》于全球上線，進入多地榜單前列。

嗶哩嗶哩（下文簡稱B站）于2022上半年錄得收入同比增長，其中，涉及大會員/直播等類別的增值服務、廣告業務增長明顯，移動游戲收入錄得24.04億元，同比增長1%。B站游戲業務發展速度減緩，2022上半年缺乏自研/代理產品，除《終末陣線：伊諾貝塔》等幾款新品外，絕大部分收入仍來自Fate、碧藍航線、公主連結等頭部IP產品。新游中，《坎公騎冠劍》表現相對較好，但收入、下載量同比略有下滑。整體來看，B站游戲業務遭遇發展瓶頸期，期待下半年新品、獨代產品的推出促進營收增長。

三七互娛整體營收同比增長7.3%至80.92億元。《斗羅大陸：魂師對決》、《叫我大掌柜》打通發行、線下聯動策略、創意營銷下獲取大量市場份額。《云上城之歌》通過虛擬偶像+原創音樂拓寬用戶圈層，獲取年輕用戶群體。同期，世紀華通總營收共計64.51億元，同比下滑11.8%。其中移動游戲業務34.92億元，同比下降25.1%。《慶余年》上線首日即獲蘋果商城推薦，但后續表現不及預期，世紀華通業績短線承壓，結合其豐富的IP儲備，下半年增長具備潛力。

排名第五的網龍整體營收42.4億元，同比增加26.3%。其中，K-12相關教育業務貢獻主要營收增長（71.2%），相較之下游戲業務則錄得3.9%的同比下滑至18億元，其《魔域》IP端游收入下滑幅度較大，高單一用戶ARPU值受宏觀經濟影響下降，玩家消費習慣、活躍度均受到影響。同期，完美世界營收39.23億元，同比下滑6.7%，其主要受到影視及其他業務影響，游戲業務為37.36億元，同比略增9.59%，優化海外不達預期的項目及團隊后企業營收有所回升。金山軟件營收同比穩步增長，其游戲業務收入達18.91億元，《劍俠世界3》、《劍網1：歸來》貢獻主要收益。

吉比特營收25.11億元，同比增長5.2%。相較同期增長率走低，一方面，《鬼谷八荒》、《問道》端游流水同比有所走低；另外，《摩爾莊園》等手游流水有所下降。《一念逍遙》產品步入成熟期運營，營銷推廣費用同比增加，布局港澳臺市場有望延長產品生命線。愷英網絡2022上半年營收20.1億元，同比大幅增長103.5%，主要受到其旗下《熱血合擊》、《王者傳奇》等傳奇類產品收增加所致，刀劍神域、盜墓筆記、敢達等IP旗下游戲表現較好。心動公司收入15.94億元，同比增長15.6%，游戲仍然為其主要收入來源，達11.15億元占比整體74.6%，其旗下《香腸派對》活躍用戶數量及付費率持續提升，出海日韓、港澳臺地區，奠定了用戶基礎。

整體來看，游戲企業營業收入多呈現下滑或增幅減緩趨勢，部分企業依托于具備強用戶粘性和付費意愿的頭部游戲產品實現營收的微增，少數企業營收大幅增長多來自于其他業務線的支持，以及針對海外市場的拓展。隨著國內版號的再次發放，結合中科院等研究機構對游戲行業及產品的研究與正名，游戲行業將于下半年發力，部分游戲企業儲備將于下半年涌現。

同時，元宇宙概念的發展為游戲行業帶來新的布局方向，除XR、開放世界等概念外，移動端App同樣有大量元宇宙概念產品推出。基于Sensor Tower數據，截至2022年上半年，全球元宇宙相關App（諸如Roblox、Highrise等）下載總次數達1.7億次，其中游戲應用達1.1次，占比67.3%，游戲行業仍具備較為廣闊的發展空間。

游戲出海競爭壓力凸顯，少數企業海外營收同比增長

國內市場的監管趨嚴、競爭壓力加大等背景下，海外市場重要性進一步凸顯，結合部分新興市場的快速發展和崛起，產品出海已經成為大部分游戲企業的主要策略之一。

部分港股游戲企業未明確披露整體收入表現情況，其中，騰訊2022年Q2國際市場游戲收入錄得107億元，同比下滑1%，其中包括《PUBG》、《荒野亂斗》等頭部產品收入下滑，如《VALORANT》、《夜族崛起》等新游表現相對較好，貢獻收入增長。騰訊投資海外潛力、知名游戲企業，除手游外，關注諸如PC、主機端領域，并通過Level Infinite打通海外發行渠道，更好的實現全球化布局。

網易未披露具體金額，但結合《暗黑破壞神：不朽》新作IP的全球影響力、以及《哈利波特：魔法覺醒》上線海外，未來海外市場將成為網易收入的主要來源渠道。IGG層面，北美、歐洲市場占據其收入總額的57%，亞洲市場為39%，其仍憑借《王國紀元》于海外的強影響力持續獲取收入，另外，《Mythic Heroes》發力韓國市場、《Doomsday：Last Survivors》于歐美、東南亞市場熱度較高，海外市場仍將持續作為IGG的業務發力點。

中手游為Top20中少數實現海外營收同比增長的企業，海外收入突破2.28億元人民幣，同比增長3.6%。在國內行業趨勢下行、用戶需求見頂的現狀下，中手游著眼港澳臺、東南亞市場，立足IP優勢開發產品，成功吸引了與大陸玩家具備類似文化背景、題材傾向的海外國家及地區玩家。產品層面，2022年1-6月《新射雕群俠傳之鐵血丹心》于泰國、越南上線；《真·三國無雙 霸》于1月進入港澳臺三地、新加坡及馬來西亞；《斗羅大陸：斗神再臨》于3月在越南市場上線。成熟的產品宣發、運營經驗下，中手游旗下IP全球影響力將持續凸顯，海外營收有望于下半年進一步增長。

世紀華通海外收入同期錄得25.3億元，同比略降7%。其旗下《LiveTopia》、《Family Farm Adventure》等產品覆蓋美國、歐洲等全球多個國家和地區，當下，Roblox平臺用戶日活平均預售服務收入同比下滑、用戶增長不及市場預期等復合因素或為影響《Live Topia》收入增幅的主要原因之一。相比國內市場，海外業務收入相對穩定，占比整體營收增長至39.2%。

2022上半年，三七互娛境外收入錄得30.33億元，同比增長48.3%，排名A股上市游戲公司首位；其中，面向海外的營業成本同樣錄得穩步提升，同比增長101.7%。其旗下主打品類、玩法融合SLG的《Puzzle & Survival》于全球熱度走高，截至2022年6月其累計流水已超42億元，主要于日本、韓國市場實現收入增長。另外《云上城之歌》于海外表現優異，上線后進入韓國地區游戲暢銷榜Top5，并迅速打開日本市場。MMO品類結合二次元Q版畫風成功獲得日、韓玩家喜愛。

昆侖萬維同期海外收入略增4.39%，達16.68億元，海外營業成本則大幅下滑，同比38.2%。一方面，昆侖萬維海外收入主要來自其增值服務業務中的社交網絡業務（營收5.70億元，社交娛樂平臺Star X利潤規模增長；其次，Opera瀏覽器及其分發業務同樣貢獻較高海外收入。相較之下，游戲業務整體收入有所下滑，Ark Games關注MMO及SLG品類，于歐美市場具備一定市場份額，但收入增長水平有所下降。

神州泰岳2022上半年海外業務同比略減0.3%，收入水平保持穩定。游戲業務為神州泰岳海外主要的收入來源，其旗下殼木游戲自研多款策略類游戲，覆蓋全球150多個國家和地區，其中《Age of Origins》貢獻60.4%收入，達10.37億元，《War and Order》貢獻31.3%收入，達5.38億元。頭部產品仍處于成熟期，快速發展和市場拓展下收入穩增，但過于依賴單一頭部產品不利于業務線的長期發展。

寶通科技2022上半年海外游戲業務達6.73億元，占比其海外業務、游戲收入、主營業務收入分別為71.5%、84.2%、44.1%，基于易幻網絡的海外游戲業務為其主要業務收入。從2019年起其海外游戲收入便開始下滑，作為早期的出海游戲開發商，其新品推出步伐有所減緩，2021年僅推出了《伊蘇 VI:納比斯汀的方舟》、《夢境鏈接》等產品。2022年其儲備《臥龍吟》、《有殺氣童話2》等產品，為寶通科技下半年游戲業務能否同比增長的關鍵。

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總體來看，中資游戲企業海外表現整體平穩，SLG、MMORPG等中、重度游戲品類仍為主要收入來源，各企業老牌、頭部出海產品仍為收入的主要貢獻方，企業產品研發、海外推廣步伐減緩，未來將進一步側重產品精品化趨勢，通過品類融合、玩法創新打造頭部產品，延續收入增長。推廣層面，企業傾向將更多資源及人力投入至頭部產品的運營和活動推廣之中，同時傾向將國內成熟產品進行地方化改編推廣至海外，降本提效策略同樣適用于海外發展。業務層面，除游戲外，如元宇宙、娛樂社交等與游戲強相關、具備協同效應的產品及應用被推出，手游將不再是企業唯一關注的收入來源，復合性業務特征將進一步普及。

結合同比變動，以及海外收入占比整體業務比重數據，除了多業務線并行收入結構有所調整、或對部分頭部產品依賴度較高的寶通科技、神州泰岳以外，國內游戲企業對海外收入的依賴程度多有所提升或保持持平。

國內產品線收緊的大背景下，海外市場重要性進一步凸顯。但著眼全球市場，成熟度較高的頭部手游市場與國內類似，均呈現了不同程度的下滑趨勢，據Sensor Tower發布數據，2022年1-5月，全球手游市場收入為348億美元，為疫情出現后的首次同比下滑。其中，美國、日本市場最為明顯，2022年Q1，美國、日本市場手游收入同比分別下滑10%、18%；下載量層面增速同樣有所減緩，同期，美國、韓國手游下載量分別同比下降4%。疫情影響的消退和形式轉變、全球經濟下行消費力降低等復合因素影響下，全球手游行業主要市場發展均陷入不同程度的停滯。

在宏觀經濟、行業下行等因素影響的大背景下，國內游戲企業出海步伐仍未減緩，游戲出海更多基于以下兩點原因。

其一，海外新興市場的快速發展，包括但不限于東南亞、拉丁美洲、中東及北非等地區。以拉丁美洲地區巴西為例，據Sensor Tower數據，2021年巴西手游下載量位列全球第三；玩家呈現年輕化特點，18-34歲用戶比重超過60%；據GWI于2021年Q1調研數據顯示，其單日平均互聯網使用時間10小時19分鐘，主要將時間花費在社媒、閱讀上（均超3小時），相較之下游戲單日平均僅占據1小時左右。游戲產品的相對匱乏使其具備龐大的開發空間。年輕化、需求多樣化等特征普遍存在于新興游戲市場，雖用戶付費意愿仍未完全實現，但基于IAA等模式，產品開發市場空間仍可觀。

其二，中國產品經驗、模式成功輸出，營銷渠道、工具打通。出海歷經十余年發展，中資游戲企業已經擁有了一套完整且成熟的出海體系，其中包括如內容本地化、海外用戶研究等，同時，基于地方文化特征及用戶傾向，營銷行為也更為準確高效（如韓國市場中明星代言的MMO、日本市場的IP聯動等），該趨勢和經驗使得企業出海后相較本土開發、發行團隊具備更強的競爭優勢。另外，當下如TikTok等平臺于海外擁有龐大的用戶基礎，中國游戲出海不再僅能通過Facebook、Google旗下廣告矩陣投放，更多投放工具、市場分析平臺紛紛出現，海外宣發更高效、準確。

綜上，在全球游戲市場下行趨勢下，中、腰部企業競爭會進一步加劇，未來，研發投入、營銷支出將進一步集中，以拳頭產品實現業績增長，將替代往期多Demo并行、走量打法，優秀開發團隊、易用宣發平臺/渠道，將持續作為行業稀缺資源，創新型人力成本將持續提升。

整體研發投入增速下滑，企業傾向降本增效、關注核心品類研發

投融資層面，游戲行業獲投企業數量及金額明顯減少，行業下行趨勢明顯。但著眼頭部投資、并購案，大量游戲相關企業突破價格新高，頭部、優秀的游戲開發商及技術與IP持有方仍然是行業所競爭的主要標的。關注研發投入，可了解游戲行業頭部企業實際動向及發展策略，預測其下半年產品表現及收入水平。

結合行業表現及上述所提及的企業策略，2022上半年游戲企業整體研發投入有所減少，整體法計算，20強游戲企業平均研發投入同比增長率為21.7%，同比下降19.1個百分點。騰訊、網易仍為研發投入最高的頭部企業，知名IP手游、開放世界類游戲產品開發、海外人才招募及培養與地方研發團隊的搭建為其主要研發資金投入方向。

中手游為頭部游戲企業中，少數于2022上半年實現研發投入同比增長50%以上的企業。截至2022年6月，中手游報告期研發投入達2.04億元，同比增長65.1%。首先，立足IP游戲研發經驗及優勢，中手游進一步擴大工作室規模，包括文脈互動、軟星科技和上海洲競三大研發子公司，以及滿天星工作室、，研發團隊人數擴大至632人。其次，產品線方面，《仙劍奇俠傳七》、《大富翁10》全球銷量穩步增長，未來，除仙劍、大富翁、等頭部IP外，基于奧特曼、鎮魂街等知名內容改編的游戲將陸續上線，釋放游戲儲備推動企業業務增長。最后，中手游為國內首批落實元宇宙產品開發、全產業鏈布局的游戲企業。基于仙劍IP所打造的《仙劍世界》將包含休閑、娛樂、社交、創造等復合性元宇宙相關內容，打造國風仙俠風格下的開放大世界。

寶通科技、IGG為研發費用同比增長排名第三、四的企業。其中，寶通科技旗下工業領域業務研發投入較高，包括如工業互聯網、無人數字化處理等，同時其旗下游戲業務側重二次元、戰爭策略類游戲研發，當下自研定制產品共有8款。IGG方面，研發基地、全球研發團隊為其主要開銷方向，整體來看其研發投入有所縮減，2022上半年為6.31億元，環比有所下滑。

完美世界為少數研發投入增速同比提升的頭部企業，報告期錄的10.52億元，同比增長25%。一方面，完美世界開始對海外部分研發團隊及工作室進行調整，其研發費用中對外為委托開發費大幅減少70%至0.14億元。另一方面，其將研發資金更多投入到自有研發團隊中，調整薪酬政策，推進重點項目自研及外包資金的推進。影視業務下行給予完美世界較大壓力，能否推出著眼全球的爆款為其下半年收入增長的核心。

三七互娛為Top20企業中研發投入同比下滑最高的企業，報告期內錄得4.97億元，同比下滑26.2%，減少非戰略品類（SLG等）的研發和投入為其主要原因。當下三七互娛共有4款針對全球市場的SLG產品，分別設計三國、中世紀與西方題材，絕大部分為自研，SLG品類正逐步邁入紅海，能否繼續發揮品類、玩法融合優勢，為其下一款SLG產品搭建競爭力的核心。

研發人員方面，當下縮減人員成本、優化團隊結構為互聯網行業整體趨勢，據拉鉤網數據顯示，2020年互聯網各行業中，游戲行業新增企業數量僅為4.2萬，同比下滑18%，顯著低于電商、醫療健康等行業，招聘需求同樣處于負增長趨勢中，同比下滑6%。作為人才密集型行業，頭部游戲企業招聘頻率減緩，以市場推廣為主，多企業職能性崗位數量減少，員工整體數量下滑。報告期內僅少數企業披露了員工數量情況，騰訊、網易仍為行業第一梯隊雇主，騰訊2022上半年共有110715名員工，同比增加17.6%，結合其行政成本的環比下滑，其雇員增長主要來自于對部分企業的并表所至；網龍報告期內共有員工4784人，同比下滑超過1000人，主要來自研發人員的減少。

總體來看，游戲企業在行業下行、營收承壓背景下仍多選擇加大研發開支，為旗下營收主力、潛力品類產品加大投入，獨立開發團隊、技術企業更受頭部企業青睞。人員招募層面，行業整體延續趨勢，降低人員成本，行業人才將進一步朝向頭部企業轉移。

凈利大幅下滑，研發、營銷費用多同比減少

凈利潤是公司經營效益的核心指標，對于游戲上市公司而言，歸母凈利潤能夠有效體現其公司及游戲業務的運營效益，反應各項成本的數據表現。

按上市公司歸母凈利潤計，2022上半年中國20強游戲公司排名及數據情況如下：

排名方面，三七互娛、完美世界凈利潤同比增長迅速，傳奇業務線下產品的成功使得愷英網絡進入Top20榜單，排名第7。整體來看，利潤下滑仍是整體頭部游戲企業的主基調，僅6家企業實現了歸母凈利潤的同比增長，包括但不限于IGG、搜狐等老牌游戲企業凈利潤均同比下滑排名榜單第13、17名。

騰訊歸母凈利潤達420.32億元，同比下滑53.5%。宏觀經濟的下行和行業發展壓力下，騰訊其他收益凈額、聯營/合營公司收入均同比大幅下滑。成本支出層面，收入成本、行政開支微增，推廣宣發開支則穩步減少。整體來看，降本提效、專注精品化產品研發，將成為騰訊游戲業務線未來發展的主要策略。

網易歸母凈利潤達96.86億元，同比增加21.4%。一方面，網易各主要營業成本和各營業費用均保持小幅上漲，頭部產品所創營收可予以覆蓋；另外，雖投資損益同比下滑錄得負值，但利息收入、匯兌損益均同比有所上漲。2022年Q2，網易游戲及相關增值服務凈收入18.14億元，環比有所下滑但同比增長14.9%。新游推出、多平臺上線為網易凈收入增長帶來驅動力，但環比下滑趨勢下，下半年網易凈收入增長或遇挑戰，預計研發、運營成本將提升。

三七互娛、完美世界、愷英網絡歸母凈利潤增幅明顯。三七互娛除游戲分成成本增加所導致的營業成本增長外，銷售、管理及研發費用均同比有所下降，三七互娛關注SLG品類研發及成熟產品運營，其他業務線有所調整。完美世界營業成本12.57億元，同比大幅下滑33.9%，收入結構優化下，其影視等相關業務收入及成本投入減少。除研發，各大費用均同比有所下滑。愷英網絡營業成本、銷售費用等均實現大幅增長，其中市場推廣成本同比增加近一倍。傳奇類長期為買量宣發的主要貢獻品類，截至2022上半年，傳奇類素材占據整體比重達19.3%排名第二，僅次于覆蓋面較廣的現代品類。

網龍，神州泰岳為其余少數凈利潤同比增長的企業。其中，網龍包括行政、開發等成本均同比微降，雖匯兌虧損、財務資產凈虧均有所提升，但在其教育業務線增長的背景下仍保持凈利潤的同比增長。神州泰岳凈利潤同比增長幅度遠高于營收增長水平，游戲當下已成為神州泰岳主要收入來源，為整體營收貢獻82.6%，持續提升。其各項成本微增，與營收增幅相近，凈利潤增長主要由于部分非流動資產帶來的處置收益、應收賬款壞賬損失的減少所致。

2022上半年，Top20營收游戲企業中，凈利潤同比實現增長的企業不足一半，實現增長的企業主要由于其多業務線的營收模式、非經營性收入的增加、以及部分成本的縮減。綜合來看，企業收入能力有所下滑，市場競爭強度提升。當下，游戲行業持續邁進優化階段，大量企業凈利潤錄得超過100%的同比下滑，中、腰部企業生存壓力加大。

銷售費用率多同比下滑，多關注成熟產品、其他業務領域的宣傳及推廣

2022上半年游戲企業銷售費用率均有所下滑，企業紛紛收縮宣發、買量投入。首先，用戶增長趨近瓶頸，熱門品類買量成本高居不下，結合版號等復合因素下企業新品推出速率減緩，更多企業將宣發資源集中在頭部產品中，據熱云數據，2022上半年手游買量市場產品新增率僅為39%，近三年來持續下滑。其次，企業買量策略已轉變，全渠道推廣、宣發走量策略已無法達到預期效果，企業投放素材數量明顯減少，僅RPG、超休閑等頭部品類能夠保持較高的素材量級。整體來看，國內宣發、推廣渠道豐富且模式成熟，但有限的市場空間之下，獲客難度持續提升。如何實現精細化運營，提高玩家粘性，為企業下半年發展的核心要點。

關注企業銷售費用情況，一方面可直觀了解其對市場熱度、玩家需求的判斷，另一方面可結合其產品表現，間接了解其產品儲備和當下宣發策略，預測其未來布局方向。當下，游戲行業整體宣發、買量金額同比均大幅下滑，但仍有大量關注海外市場或新興/細分品類的企業，其銷售費用率同比有所提升。

三七互娛、神州泰岳、昆侖萬維、IGG企業銷售費用率較高；浙數、中手游、網龍、金山軟件等企業費用率則多在10%左右。作為頭部企業，騰訊、網易的銷售費用相對收入較低，分別為159.9、62.16億元，銷售費用率為5.9%、13.3%，同比略微下滑。整體來看，企業整體在策略方面均呈現控制銷售費用支出的基調，行業整體平均銷售費用率集中在10-20%之間，Top20為21.9%，同比微增0.5個百分點。

其中，三七互娛仍然為銷售費用率最高的企業，但相較2021上半年同比下滑9.8個百分點至53.6%。其中，薪酬、辦公、差旅等相關費用同比有所提升，互聯網流量費為40.92億元，同比下滑11.8%，為銷售費用同比下降的主要原因。市場背景下，企業宣發策略均有所收緊；同時，頭部貢獻應收的主要產品紛紛步入成熟期，至流量成本下滑。

完美世界當期銷售費用5.13億元，同比下滑43.2%，在收入同比略減背景下，銷售費用率仍錄得8.4個百分點的下滑。其中，包括但不限于職工薪酬、網關手續費等項目金額均同比上漲，市場及發行費用錄得2.9億元，同比下降60.9%；發行費用應付賬款從1.94億元同步略減至1.35億元。完美世界旗下如《誅仙》、《新神魔大陸》等MMO產品均步入長線運營階段，推廣成本持續減少，但其也體現了完美世界旗下新游貢獻的有限，2022上半年于國內僅上線了《完美世界：諸神之戰》一款產品，未來，關注完美世界于海外的宣發策略，《幻塔》或將成為企業于海外主要宣發的頭部產品。

創夢天地銷售及營銷開支于2022上半年猛增至4.26億元，同比增加104.9%，銷售費用率達30.9%。一方面，企業加大《榮耀全明星》的投放、推廣力度；另外包括IP衍生品領域下，悟醬、QTX潮玩展項目的營銷投放。其中，IP衍生品業務線收入同比增長迅速，但整體成本較高，仍處于發展初期。

其他企業層面，諸如IGG、吉比特、寶通科技，在業績下滑或增速減緩的背景下，其銷售費用率均有不同程度的提升。其中，IGG銷售費用率有所增加，但整體來看銷售費用仍處于下降通道。報告期內，其銷售及分銷費用8.22億港元（7.03億元人民幣），同比、環比分別下滑12.1%、19.2%。其旗下《王國紀元》于2016年上線，截至2022年6月已擁有5.4億全球注冊用戶，MAU超過1100萬人，產品自傳播屬性較強，推廣費用減少。IGG新游較為缺乏，近年來僅推出如《時光公主》、《Mythic Heroes》，宣發節奏減緩。吉比特銷售費用則穩定增長，同比增加21.6%至6.70億元，其中宣傳費及運營服務費占比超過87.3%。一方面，其加大對《奧比島：夢想國度》《世界彈射物語》等新游的推廣力度；另一方面，《一念逍遙》于國內及港澳臺地區投放力度持續加大，產品仍處在快速增長階段。

總體來看，國內游戲市場買量成本高昂，頭部渠道資源已被充分利用；同時，單一宣發素材復用率走低，紅人、創意營銷仍能獲取用戶但成本、難度均持續提升。企業仍需關注產品推廣宣發，方式應尋求差異化。

另外，當下微信小游戲領域已成為中、腰部游戲企業關注的主要領域。2022年3月，抖音打通微信小游戲渠道，其放量策略下為部分小游戲（超休閑、輕度回合制產品為主）帶來流量紅利，超700款微信小游戲進行買量投放。一方面，微信小游戲CPA價格相對較低，開發者嘗試以微信小游戲進行引流，從而將用戶引至其App產品實現轉化；另一方面，微信小游戲IAP生態更成熟，用戶付費體驗更加流暢，為中、重度品類產品帶來第二輪收入增長曲線，據騰訊廣告數據顯示，微信小程序轉化優勢更強，IAP小游戲CVR約為App手游的2-3倍。另外，微信小游戲同樣包括如開發成本低、廣告鏈路短、商業配套完善等特征，游戲企業應予以廣泛關注。

美元進入升值通道，匯率波動風險持續存在

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2022年，疫情影響仍未消退，全球經濟仍處在波動、震蕩期。其中，海外以美國為首的各國，為促進消費和經濟增長于疫情早期奉行量化寬松政策，政策影響下美元進入貶值通道。2022上半年，美聯儲進入加息通道，海外美元回流，2022年4月起美元開始升值，截至2022年9月7月高點，人民幣兌換美元已經上升至1：6.9733。

美國貨幣的迅速升值導致大量資金從新興市場外流，迫使部分新興國家跟隨加息。在此背景下，全球通脹率仍舊高企，疫情期間寬松的貨幣政策、大宗商品價格上漲等因素影響仍然持續。對于游戲企業而言，海外市場重要性凸顯，關注匯兌損益能夠有效幫助企業對抗經濟波動風險。

整體來看，隨著美元相對人民幣的大幅升值，大部分企業匯兌損益科目受到影響。其中，吉比特、完美世界、神州泰岳受到的影響最大。

吉比特方面2022上半年錄得1.04億元匯兌收入，占比其海外營收比重達到了92.6%。根據其財報披露，為反應企業真實業務表現，其營收應剔除0.63億美元的匯率變動收益。報告期內，吉比特共持有超過21.5億人民幣的美元外匯，占比其整體貨幣資產比例近70%，其中同時包括大量以美元計價的應收、應付賬款，匯率波動風險較大。

完美世界方面，受到匯率波動的影響，其財務費用于2022上半年同比下降83.1%至0.11億元，對其金融資產的計價等方面同樣造成了較大影響。完美世界共擁有超過10.12億元的海外貨幣資產，其中美元占比超過80%、歐元、韓元等占比同樣較高，多幣種下其承擔的單一匯率波動風險相對較小。

神州泰岳方面匯兌損益金額相對較低，但同比變動幅度較大，顯著拉低其財務費用金額。遠期結售匯類衍生投資品同樣為企業帶來隱含的匯率波動風險。神州泰岳海外貨幣資產折合人民幣8.64億元，占比其整體貨幣資產比例超過60%，其中美元占比超過95%，海外應收同樣以美元為主，應付則主要集中于港幣、新加坡幣。

絕大部分企業會選擇于香港設立分公司，通過港幣、美元進行部分海外項目的結款，匯率風險存在且會對企業收入造成較大波動。收入處于中、腰部，且主要將業務集中于海外市場的游戲企業所面對的匯兌風險較大。企業策略方面，如三七互娛購買了套期保值業務、神州泰岳實行的遠期結售匯管理制度等，相較之下，如吉比特則面對相對波動性較大的匯兌損益風險，國際經濟等宏觀因素影響會對其海外業務及凈利潤造成較大影響。

當下，出海已經成為中、腰部企業推廣頭部產品、實現第二輪增長的重要路徑，匯率管理及風險對沖對于企業而言至關重要。易觀分析建議，一方面，企業需建立必要的匯率監控機制，并納入日常財務管理形成重要一環，同時設立如外匯遠期等業務，并通過掉期、期權等衍生品進行匯率風險管控；另一方面，多維度的選擇產品目標市場，當下絕大部分企業面臨的匯率波動均來自于美元的影響，如完美世界、世紀華通等頭部企業均于多國具備業務線，多幣種下來自單一幣種的風險壓力將顯著減緩。

資金儲備充足且償債能力較強，資金利用率有待提升

較差的資金利用率始終為游戲行業飽受詬病的特征之一，除加大研發力度、擴大銷售規模外，企業多將剩余資金購買包括股權、股票及衍生品的交易性金融資產；另外，外幣貨幣性項目同樣為著眼全球化、實行產品出海的頭部企業所常有的科目，大量海外現金收入限制，應收、應付款項量級龐大。整體來看，分析企業資金儲備及償債能力有助于了解其財務健康狀況。

2022上半年中國20強游戲公司現金資產情況及相關短期償債指標如下：

整體來看，2022上半年，頭部企業流動資金儲備可觀，Top5中僅金山軟件流動資金小幅下滑，其流動資金總額達142.07億元，雖同比有所減少但仍占到企業總資產的38%、現金資產的64.2%。整體來看，Top20游戲企業現金資產多能夠占到整體現金資產的50%以上，流動資金充足。

償債能力層面，按整體法計算報告期內Top20企業現金比率為1.077，同比實現增長。除創夢天地外，其余企業現金比率均高于0.2，處于健康水平區間。頭部企業速動比率則整體均高于1，如金山、心動及愷英高于4。相較其他行業，游戲企業項目周期相對更短且回款速度更快，成熟期產品盈利能力強且持續，以致其多具備較強現金儲備以償還債務，債務風險低。

但整體企業流動資金儲備豐富、現金比例較高的特征下，同樣代表了頭部企業資金利用情況較差。其中，搜狐、世紀華通、中手游及寶通科技現金資產比重較低，搜狐選擇利用非限制資金加大短期投資；世紀華通則主要受到投資收益下滑及處置子公司收入減少影響。

相較之下，除金融投資外，中手游經營策略下實現了較高的資金利用率。其報告期內現金資產（包括現金及現金等價物、已抵押存款）共計6.59億元，僅統計現金及現金等價物則為4.46億元，同比下滑45.5%。一方面，主要用于向IP版權方及游戲開發商預付許可費，從而根據IP開發、發行及營運手游；另外結算應付賬款、購買金融資產。

整體來看，游戲行業延續其現金儲備充足、債務風險低的特征，收入下滑背景下，企業多進一步縮減開支，存款等流動性現金占比提升。易觀分析建議，企業當下應從三方面提升資金利用水平，其一，結合匯兌風險及海外業務的進一步擴張，企業應布局金融衍生品，對沖宏觀經濟風險；其二，拓展產品業務線，如關注功能性游戲、渲染引擎及動捕技術等，與游戲實現業務融合，賦能業務拓展穩定收入增長；其三，加大技術研發投入，除研發人員招募、薪資提升外，關注強業務聯系子公司的發展及財務健康情況，提升企業產品研發、推廣競爭力。

根據行業數據截至2022年6月，游戲行業相關投融資、收購、增持事件超130起，其中，國內事件共計30余起，數量同比下降了72.5%，其中涉及總金額僅33億元；相較之下，海外投融資及相關并購事件超90起，涉及金額超過6600億元。整體來看，國內游戲行業投資整體遇冷，新企業數量減少、已獲投企業業務線有所縮減。相反，海外市場則更加受到中資游戲企業、資本的青睞

該趨勢下，與其他科目的變動趨勢類似，投資資產及現金流整體同樣呈現下滑趨勢，根據整體法計算同比下滑3.4%。著眼企業層面，騰訊投資資產同比略下滑4.1%，其除游戲企業外，對金融科技、高科技制造、漫畫創作行業多進行投資，游戲行業投資金額相對減少，其中包括對Sea的減持。騰訊當下更加關注對非上市企業的投資，環比增長12.6%（針對上市企業投資金額環比下降10.4%）。

中手游報告期內投資資產同比增加26.8%，投資現金流增長主要源自金融資產的出售帶來收益，其對聯營公司的投資同比增長了25.6%，對無形資產的添置仍達2.2億元。2022上半年，中手游完成對上海洲競的入股；同期投資了海南赫墨拉，其研發的《太古封魔錄》、《奧特曼：集結》市場潛力巨大。2022年6月，中手游收購海南古茗51%股權，獲取其從事的數字藝術相關業務線，擴大企業于數字藏品領域的業務經驗及產品線。積極的項目、業務線投資為中手游持續、穩定發展提供動力。

昆侖萬維旗下投資資產同比下滑61.3%，主要原因為其出售旗下Nanobank42.35%的股權所至，其投資現金流同步受到處置子公司的影響，投資現金流凈額同比上升。三七互娛投資資產同比增長66.7%，除權益法下的投資損益外，企業主要對蕪湖真碩、廣州離火兩家企業追加投資，整體來看其長期股權投資占比整體資產并無顯著波動。

整體來看，相較往期的廣撒網、放長線投資策略已經轉變，頭部企業更傾向將資金投入在已建立投資關系的企業中，同時擁有優秀作品、技術基礎的非上市游戲公司被更多企業所追捧，中、腰部企業尋求C、D等輪次融資難度較高。另外，企業顯著關注強技術相關的研發及投資，如虛擬現實、渲染引擎、動作捕捉技術等，賦能產品發展的同時擴展業務范圍，通過游戲構建能力體系賦能相關行業發展。最后，元宇宙概念的資本熱度雖有所減退，但頭部游戲企業仍在持續的進行投入，游戲是當下元宇宙概念的天然體現，隨著游戲企業對開放世界類游戲的搭建，其中注入數字藏品、PUGC共創平臺、獨立可循環的經濟系統將紛紛成型并實現應用，進一步推動游戲行業發展。

公司發展展望

騰訊控股：穩定國內收入、擴大海外影響

隨著國內游戲市場調整期結束，行業將逐步回歸往期發展態勢，國內游戲業務將仍為騰訊的主要收入線，易觀分析認為，騰訊未來一方面應關注活動運營及內容更新，提高玩家對成熟期游戲產品粘性及付費；另一方面應注意新游的用戶留存和玩法優化，打造下一款拳頭產品。全球市場，騰訊旗下收購的海外游戲開發商（如Miniclip收購的《地鐵跑酷》開發商SYBO、《夜族崛起》開飯上Stunlock等）將為其帶來用戶及收入的提升，海外3A開發團隊結合騰訊自身發行經驗、資金儲備等優勢，隨著全球疫情影響逐步消退，騰訊海外業務將實現快速增長。

網易：加強內部競爭，增強自研能力豐富產品儲備

頭部IP手游收入仍舊穩健，但多數已開始接近成熟期頂點，將步入衰退期。網易繼續發揮自研優勢，于國內推出諸如《無盡的拉格朗日》、《暗黑破壞神：不朽》等中、重度產品，預計未來如《永劫無間》手游、《逆水寒》手游將為網易帶來業績持續增長。海外市場方面，一方面諸如《哈利波特：魔法覺醒》等產品將復用國內發行運營經驗逐步出海；另一方面，網易于8月31日宣布收購《底特律：變人》開發商Quantic Dream，更多優秀工作室加入將進一步促進其內部工作室競爭，海外收入占比整體營收將進一步提高。

B站：基于用戶增長、內容創作優勢，打造優質產品自傳播平臺

2022年Q2，B站自研的《機動戰姬》已于海外發布，《賽馬娘》上線臺服由B站子公司代理并有望為其帶來新一輪游戲業績增長。但整體來看，B站暫時仍缺乏獨家代理或自研游戲產品，對頭部產品依賴度較高。易觀分析認為，未來，一方面，B站應發揮當下其穩步增長的用戶、作品內容優勢，為優秀游戲產品提供自傳播平臺；另外，應在主打二次元產品自研及發行的同時，關注泛二次元品類產品，拓寬平臺游戲業務方向，促進游戲業務實現新一輪增長。

三七互娛：著眼產品精品化，積極戰略布局

頭部產品優秀的市場表現為三七互娛帶來營收、凈利潤的穩步增長。未來，產品層面，三七互娛將繼續發揮發行優勢，關注日、韓及歐美，以玩法融合、新興題材打開市場；同時，三七互娛將加強其于文娛領域的投資，同時包括如新消費、元宇宙等新興領域，挖掘Z世代用戶群體需求；另外，其將關注與游戲強相關的技術研發，如人工智能、渲染引擎、交互傳感等方面在內的新一代科技技術方向，通過技術布局賦能游戲行業業務發展，把握行業前瞻趨勢。

世紀華通：頭部產品收入增長短線承壓，儲備豐富驅動下半年業績回升

基于企業游戲業務較高的營收基數、及行業下行趨勢，世紀華通短期業績表現承壓。企業擁有如龍之谷、傳奇世界、彩虹島、風云等知名IP，其中仍有大量內容未進行游戲內容改編，內容豐富度為企業產品產出提供保障；同時，世紀華通當下擁有如《龍之谷世界》《饑荒：新家園（待定）》《諸神之戰》《Lyra》等游戲儲備，結合如《最終幻想14》新版本上線，新游有望為企業下半年收入增長帶來驅動。

完美世界：單品打開海外市場，多品類嘗試有望實現業務增長

完美世界將繼續立足全球研發的策略，一方面，2022年3月其《夢幻新誅仙》手游在海外多地同步上線；2022年8月《幻塔》手游在歐美、日韓、東南亞、中國香港、中國澳門及中國臺灣等全球多地正式上線，2.0版本表現超行業預期。2022年8月24日，完美世界女性向都市解密游戲《黑貓奇聞社》上線，TapTap6.9分，用戶針對內容、玩法反饋較好。完美世界旗下儲備游戲更傾向于MMO及卡牌等主流品類，隨著國內版號形勢好轉、海外《幻塔》進一步打開市場，其游戲業務線將進一步擴大。

網龍：頭部IP多領域運營，尼奧寵物IP進軍元宇宙

報告期內網龍教育業務線有所增長，相較之下游戲業務有所下滑，魔域IP表現不及預期。2022下班年，網龍將優化魔域IP，推出《魔域手游2》，同時推出《尼奧寵物 三消》產品。國內為網龍產品推廣的主要市場，隨著版號審批恢復及行業景氣度提升，其營收將有所增長。海外市場部分，網龍旗下《終焉誓約》與3A游戲發行商達成協議，于海外發行；同時，結合元宇宙概念，企業推出《尼奧寵物：元宇宙》，該IP擁有龐大受眾群體，未來將持續增長，通過Web3.0概念賦能網龍旗下IP發展。

金山軟件：著眼內容優化和版本迭代，關注公益性游戲發展

金山旗下劍俠、劍網系列IP于PC、手機端表現良好，《劍俠世界3》于第二季度在國內市場內測，第三季度在港澳臺地區市場表現優異，新內容及版本推出，金山將通過對內容的持續更新和運營保持頭部IP活力。另外，金山旗下西山居自主研發了首款關注雙相情感障礙的公益性游戲《雙相》，于海外市場用戶評價較高，其已于7月獲取版號，將于國內上線。持續研發投入將為金山未來發展之核心，通過內容優化突出IP優勢。

搜狐（暢游）：活躍用戶環比下滑，頭部IP進入衰退期

2022年Q2，搜狐MAU同比上升7%，但環比下滑14%；活躍付費用戶APA同比、環比分別下滑13%、20%。搜狐旗下《天龍八部》等IP產品已步入衰退期，用戶數量大幅下滑，當季度下如《Bright Stars》影響下MAU有所下滑。長期來看，搜狐廣告業務發展仍將受限，其游戲業務仍將難以實現大幅增長，營收將保持在1.5億美元左右。未來，搜狐應該著眼暢游旗下知名IP的運營和產品開發，并依托短視頻、娛樂社交平臺搭建內容體系，實現新一輪增長。

IGG：下半年或暫維持虧損現狀，加大潛力新游投入

報告期內，IGG旗下《王國紀元》引入功夫熊貓IP，全球注冊用戶接近5.4億，為IGG貢獻超過80%營收。當下IGG所面臨的主要問題即對《王國紀元》的過高依賴，以及其持續下滑的產品收入。未來，IGG將投入更高的產品宣發、推廣資金，并關注潛力新游的投放，如《Mythic Heroes》。短期內IGG營收將持續保持下滑趨勢，凈利潤為負，新游的突破將為IGG營收轉增的核心。

吉比特：多款產品迭代開發，強調產品差異化

當下，吉比特擁有《黎明精英》、《新莊園時代》等8款代理游戲及自研《超喵星計劃》，其中部分產品融合模擬經營、Roguelikes、SLG元素，儲備產品豐富。未來，吉比特將關注提升游戲表現力及用戶體驗感，穩定用戶生態圈，延長產品生命周期。同時結合自主運營平臺經驗，迭代開發具備趣味性、耐玩性及合理商業設計的精品游戲。海外市場層面，首先將加大投入，率先定位市場后續立項，基于文化背景特征，布局海外市場。

昆侖萬維：游戲業務持續優化，元宇宙游戲平臺前景廣闊

海外市場為昆侖萬維收入的主要來源，其旗下Opera、Star X海外月活、累計注冊用戶分別達3.3億、2.8億。未來，一方面Ark Games將持續面向全球市場，拓寬歐美、東南亞市場；閑徠互娛將持續提高用戶忠誠度，推廣更具地方化的棋牌娛樂服務。同時，元宇宙游戲平臺社區將持續升級，GX.Games強化社交體系建設，協同Opera生態，未來昆侖萬維旗下元宇宙平臺將逐步走向成熟，優質內容持續豐富。

中手游：大量產品獲得版號，儲備上線有望帶來新一輪業績增長

2022下半年，中手游將進入游戲產品的密集測試、上線期，大量儲備將于海內外上線。國內層面大量儲備已取得版號，其中包括自主研發且暫定10月發布的《全明星激斗》、測試期獲百萬用戶注冊的《奧特曼：集結》、注重長線留存的《我的御劍日記》、于9月最新一批取得版號的《鎮魂街：天生為王》等，大量因版號審批延遲積累的儲備作品將于下半年后陸續上線；海外層面，《真 三國無雙霸》、《斗羅大陸：斗神再臨》等產品已成功出海，未來將繼續進入韓國市場。同時，《仙劍奇俠轉七》主機版于海外上市、單機游戲《大富翁11》將于第三季度推出，豐富IP儲備及研發經驗為中手游開發各終端游戲提供堅實基礎，隨著海內外儲備產品的推出，預計企業下半年收入將穩步回升。

姚記科技：產品粘性、市占率高，應注意違規風險防范

休閑品類仍將持續作為姚記科技游戲業務未來發展的主要核心，未來企業將持續加大推廣、研發力度進行產品迭代。易觀分析建議，國內層面，捕魚類手游產品玩家粘性較強，但部分產品存在違規風險，企業需注意防范及產品檢測；海外層面，Bingo系列全球熱度較高，企業將持續加大優秀人才培養，注意營業成本控制。

神州泰岳：頭部產品仍處于成熟期，缺乏新游儲備或影響業務增長

整體來看，《Age of Z》、《War and Order》等產品仍處于發展成熟期，收入、用戶水平均波動上漲。未來，神州泰岳將持續保持其海外開發，積累經驗、國內營運的產品選法策略，打磨核心玩法及風格，落地不同國家及地區。另一方面，神州泰岳旗下殼木游戲缺乏新游儲備，頭部產品營收下滑將顯著影響企業游戲業務收入。

游族網絡：著眼海外發行運營，《三體》IP游戲正在研發中

2022下半年，《新盜墓筆記》將陸續上線港澳臺地區及海外歐美、東南亞市場，自研《戰火與永恒》已獲版號，海外發行、運營經驗將可予以復用。未來，企業將持續通過全球化發行體系打法拓寬海外市場，通過精細化運營打造長生命周期產品。另外，據企業回答，《三體》IP系列游戲正在開發過程中，將于未來3-5年上線。

浙數文化：休閑品類為主，拓展在線社交等新業務線

當下，邊鋒網絡為企業帶來主要游戲業績收入。未來，邊鋒網絡將繼續鞏固休閑游戲品類中積累的優勢，同時將探索新業務線，布局在線社交業務。同時，結合企業旗下數字娛樂版塊的其他業務線，如藝術產業、數字文旅等，易觀分析建議企業關注游戲與其他品類的協同效用，通過游戲沉浸感、強技術等特征賦能傳統領域發展，帶動企業業績整體增長。

心動公司：關注可玩性，游戲儲備豐富并于海內、外測試完成

當下，心動公司擁有較為龐大的游戲內容儲備，包括20款網絡游戲及22款付費游戲。2022下半年，心動將布局國際市場作為核心增長方向，在研大部分游戲將于2022下半年或2023年上線，其中包括已經于海外地區上線并完成第二次封閉測試的《火炬之光：無限》；于國內完成了第二次封閉測試的《鈴蘭之劍》等，分別將于2022下半年于國內、海外上線。報告期內，國內TapTap月活用戶數量同比增長45.5%，未來其平臺將持續作為優秀游戲內容的首發渠道，關注可玩性將為心動未來開發游戲的主要核心。

創夢天地：關注競技、消除、RPG三大核心品類賽道

報告期內，創夢天地游戲業務策略核心為業務聚焦，即競技、益智消除、RPG三大賽道。未來，益智消除類中，《女巫日記》已開始測試并計劃于2022下半年于海外上線。同時《傳說中的合合島》已取得版號并將于2022年下半年于海內外同步上線；RPG品類下，企業自研游戲《小心火燭》于4月取得版號，預計將于下半年上線。同時，其IP衍生品業務迅速發展，預計下半年將進一步豐富線下展覽，拓寬其衍生品影響力。

寶通科技：經驗豐富儲備充足，關注XR概念下的游戲機遇

易幻旗下IP豐富，當下發布超過290款游戲，覆蓋150余個國家。當下，公司儲備產品包括《龍騎士學院》、《千年之旅》、《天龍八部2》、《浮生妖繪卷》，未來，企業將進一步加強自研能力，實現全球研運一體戰略。同時，企業與元宇宙概念中的虛擬人、虛擬現實領域均有所投資，未來將持續探索更多機遇XR創新交互方式的游戲。

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