164家上市公司實(shí)控人變更 國(guó)資接盤占比四成

　　12月19日，鋰電設(shè)備龍頭公司深圳市贏合科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“贏合科技”），迎來了新的控股股東—上海電氣。這是今年以來A股上市公司易主的最新案例。

　　時(shí)代周報(bào)記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年以來（截至12月23日收盤）實(shí)際控制人發(fā)生變更的A股上市公司有164家。相比去年同期的103家的數(shù)量，今年的增長(zhǎng)幅度接近60%。

　　進(jìn)一步梳理可以發(fā)現(xiàn)，在上述164家上市公司中，今年以來共有41家上市公司的實(shí)際控制人由個(gè)人變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委、地方國(guó)資委、地方政府等在內(nèi)的“國(guó)資系”，占比達(dá)到25%。

　　“今年以來企業(yè)實(shí)控人變更案例的增加，是由企業(yè)發(fā)展外部環(huán)境持續(xù)不景氣、壓力加大所誘發(fā)的。”中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析，為幫助經(jīng)營(yíng)困難企業(yè)平穩(wěn)渡過難關(guān)，今年各地政府紛紛采取了紓困舉措，幫助地方民營(yíng)企業(yè)脫困。面臨沉重債務(wù)壓力，部分民營(yíng)企業(yè)也主動(dòng)尋求將上市公司股權(quán)部分甚至全部讓渡給國(guó)有資本，以保持上市公司的持續(xù)發(fā)展。

　　中國(guó)民生銀行研究院研究員龐宇辰在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)也指出，與券商、保險(xiǎn)資管計(jì)劃等紓困資金相比，國(guó)有資本股權(quán)介入具有長(zhǎng)周期、低成本、資源協(xié)同等優(yōu)勢(shì)，是相對(duì)理想的紓困模式。

　　值得注意的是，與去年側(cè)重于化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)不同，此輪國(guó)資入股上市公司的目的，更多聚焦在上市公司本身發(fā)展及地方產(chǎn)業(yè)整合。同時(shí)，除了受本地國(guó)資馳援外，類似于贏合科技的跨區(qū)域戰(zhàn)略入股上市公司也成為新趨勢(shì)。

　　紓困進(jìn)階，緩解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)

　　贏合科技12月19日發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份過戶完成，公司實(shí)際控制人由王維東、許小菊夫婦變更為上海市國(guó)資委。這距離其發(fā)布公司控制權(quán)擬發(fā)生變更的提示性公告，僅過去了一個(gè)月。

　　針對(duì)此次易主，不管是身為民企的贏合科技，還是背靠上海市國(guó)資委的上海電氣都各有所求。贏合科技在11月12日的公告中稱，引入國(guó)有資本股東，有助于公司優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升公司的資信能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)公司的品牌、資金和市場(chǎng)開拓能力。上海電氣也在同一天的公告中表示，本次交易有助于進(jìn)一步優(yōu)化上海電氣的產(chǎn)業(yè)布局，提升上海電氣的整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

　　龐宇辰分析，對(duì)民營(yíng)企業(yè)來說，雖然金融機(jī)構(gòu)正在加大力度支持民企融資，但2019年民企發(fā)債凈融資轉(zhuǎn)負(fù)、發(fā)債主體向頭部民企聚集、民企融資相關(guān)費(fèi)用依然較高等現(xiàn)象頻出，民企仍面臨較為嚴(yán)峻的再融資形勢(shì)。

　　民營(yíng)上市公司控制權(quán)變更為“國(guó)資系”，正是民企紓困行動(dòng)的縮影。

　　去年10月，深圳市政府成立專項(xiàng)小組，安排數(shù)百億元專項(xiàng)資金，開啟國(guó)資紓困上市公司先河。此后，浙江、江西、河北、海南等多地跟進(jìn)，成立專項(xiàng)基金紓困上市公司。證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)也參與到紓困行動(dòng)當(dāng)中。根據(jù)深交所綜合研究所今年4月發(fā)布的數(shù)據(jù)，各類主體投入的紓困資金合計(jì)約5000億元。其中，地方政府占比最大，合計(jì)約2900億元。

　　截至目前，民企紓困行動(dòng)已經(jīng)實(shí)施了一年多，成效如何？深交所綜合研究所12月20日發(fā)布的《2019年第三期股票質(zhì)押回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）稱，今年以來，控股股東持股高比例質(zhì)押的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，11月末控股股東持股質(zhì)押比例超過80%的上市公司為469家，較二季度末減少75家，較年初減少117家，高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有所化解。

　　“國(guó)有資本成為民營(yíng)上市公司實(shí)控人，應(yīng)該是一個(gè)雙贏的合作。”劉興國(guó)認(rèn)為，一方面，國(guó)有資本可以在經(jīng)濟(jì)不景氣情況下以較低代價(jià)實(shí)現(xiàn)資本布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，獲得有效產(chǎn)能。另一方面，陷入困境的民營(yíng)企業(yè)可以借助國(guó)有資本的進(jìn)入，化解發(fā)展所面臨的資金與市場(chǎng)困局，盡快實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展。

　　解一時(shí)之困，非長(zhǎng)久之計(jì)

　　種種跡象表明，2019年以來，民企紓困的政策密度雖較去年年末有所下降，但力度不減，側(cè)重點(diǎn)也不同。

　　天風(fēng)證券今年11月發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，2018年年末多項(xiàng)措施的主要目的在于控制及降低民企在直接融資中集中爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，緩解短期內(nèi)民企再融資壓力。2019年，監(jiān)管的目標(biāo)顯然更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，新增政策主要強(qiáng)調(diào)通過增加間接融資供給，降低實(shí)體企業(yè)融資成本，配合減稅、定向降準(zhǔn)等方式深入解決民企“融資難、融資貴”的問題。

　　在龐宇辰看來，民企紓困仍有改進(jìn)的空間。例如，民企紓困項(xiàng)目落地周期長(zhǎng)、數(shù)量少、資金到位不足的情況普遍存在。與前期承諾投資資金規(guī)模相比，目前實(shí)際落地投放資金比例較低，由于紓困項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，所以銀行等主要資金來源很難進(jìn)入。而對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)的資金而言，一方面資金規(guī)模小；另一方面其資金成本往往在8%―10%，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的紓困項(xiàng)目報(bào)酬率可能難以覆蓋其資金成本。龐宇辰建議，積極探索銀行等低成本資金介入民企紓困項(xiàng)目的可行方式。

　　此外，紓困基金通常由地方政府、國(guó)資金控平臺(tái)、券商、私募股權(quán)基金、國(guó)有企業(yè)等各類主體組成，各方的風(fēng)險(xiǎn)偏好和利益訴求存在較大差異，協(xié)調(diào)難度大，決策鏈條長(zhǎng)，導(dǎo)致實(shí)際效果打折。龐宇辰建議，要進(jìn)一步提升不同部門之間溝通協(xié)作水平，將紓困基金的效用最大化。

　　多位業(yè)內(nèi)人士在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)均表示，紓困基金總體規(guī)模較小，相對(duì)于民企整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍略顯不足。紓困資金可解企業(yè)一時(shí)之困，卻非長(zhǎng)久之計(jì)。

　　某股份制商業(yè)銀行授信審批部負(fù)責(zé)人在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，給紓困企業(yè)融資，相當(dāng)于短期過渡，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式不變，仍無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)。“不少是跨行業(yè)紓困，很少真正了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。紓困對(duì)民營(yíng)企業(yè)來說，只是階段性的。”

　　龐宇辰也認(rèn)為，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好需要依靠制度建設(shè)。“在民企紓困已取得一定進(jìn)展的基礎(chǔ)上，可在優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境、法治環(huán)境、融資環(huán)境等長(zhǎng)效制度建設(shè)方面多管齊下，下大力氣營(yíng)造民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展的長(zhǎng)期良好環(huán)境” 。