MLF利率未動 貨幣政策操作仍有空間將相機而動

　　中國人民銀行17日開展中期借貸便利（MLF）操作2000億元，利率為3.30%，不開展逆回購操作。相關數據顯示，當日，共有2650億元MLF和800億元逆回購到期，這意味著，央行縮量進行MLF續作，但利率并未下調。

　　此前，不少市場人士預期此次MLF利率下調概率很大。業內人士表示，央行此次保持MLF操作利率不變，表明本輪貨幣政策逆周期調節將強調循序漸進，避免利率大幅波動，也為后期相機抉擇、靈活應對經濟金融形勢波動留出更大政策空間，后期貨幣政策仍有進一步加碼逆周期調節的必要，但不改穩健基調。

　　工銀國際首席經濟學家、董事總經理程實表示，考慮到9月16日落地的全面降準已經釋放資金約8000億元，加之近期同業存單發行利率有所回落，目前市場流動性正逐步回調至相對充裕狀態。上述政策組合亦表明，本輪貨幣政策的逆周期調節將強調循序漸進，避免利率大幅波動，從而護航利率并軌的后續進程。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，新LPR形成機制改革推出不久，央行將會觀察改革推進效果，特別是銀行貸款利率換錨后，新發放貸款參考LPR定價比例、貸款利率中的風險溢價變化以及企業貸款融資綜合成本下行情況，來決定是否下調MLF操作利率。他同時表示，逆周期政策調節需求上升，但8月最新數據也顯示，CPI繼續保持2.8%的較高水平，這意味著保持物價穩定在央行貨幣政策權衡中的比重在上升。他說，當前保持MLF操作利率不變，也可為后期相機抉擇，靈活應對經濟金融形勢波動留出更大的政策空間。

　　不少業內人士表示，未來貨幣政策逆周期調節的力度還會加大，但貨幣政策不會“大水漫灌”，會把握節奏、力度，綜合考慮各種因素相機而動。

　　程實表示，從8月份數據來看，在經濟層面，雖然消費引擎保有一定的結構性亮點，但是投資、生產領域動能繼續趨弱；金融層面，雖然M2增速和中長期貸款增量改善，但絕對水平仍處于低位，“寬信用”難以真正達成。由此，未來貨幣政策有望進一步加碼逆周期調節。

　　王青表示，為避免“大水漫灌”，未來結構性貨幣政策工具還會持續發力，定向降準、TMLF（定向中期借貸便利）、再貸款再貼現等的操作力度將繼續加大，主要目標是對民營、小微企業等經濟薄弱環節提供“定向滴灌”。他強調，無論是繼續實施降準還是啟動“降息”，都不會脫離穩健貨幣政策范疇。

　　中信證券研究所副所長明明表示，今年以來，市場利率下行但不能引導貸款利率下行：在利率市場化、LPR定價機制改革加速推進的情況下，LPR首次報價下行幅度較小，說明當前銀行風險溢價仍然有較強的剛性。這種情況下，可通過MLF降息直接拉低LPR報價并引導貸款利率下行。