“深改12條”讓A股更有底氣

　　“深改12條”近日重磅出爐，讓A股市場未來充滿了更多的期待。隨著深化改革的穩步推進，A股市場的韌性也將更加強勁，投資者將對A股市場更加充滿信心和期待，這也將是A股步入長期牛市的重要基礎。

　　“深改12條”提出要總結推廣科創板行之有效的制度安排，穩步實施注冊制，完善市場基礎制度，顯然這是A股市場改革的重大方向。從實踐角度看，科創板的注冊制試點取得了重大成功，科創板公司在發行上市后交投活躍，沒有出現重大的投資風險，上市公司質量很高，受到了投資者的歡迎，從這個角度看，只要A股能夠上市更多高投資價值的好公司，投資者是愿意進行長期價值投資的。

　　其次是提高上市公司質量，本欄理解，提高上市公司質量主要有三個方面，一是在IPO環節嚴加審查，把欺詐上市、造假上市的企業拒之門外，保證上市公司財務數據的真實性；第二方面是讓現有的上市公司完成合理的優勝劣汰，好公司可以獲得更多的資源，例如再融資和可轉債發行，垃圾公司則鼓勵其退出股市，從而提高上市公司整體質量；三是優化重組上市渠道，允許非上市優質企業通過重組績差公司實現上市，從而提高上市公司質量。

　　在“深改12條”的第四條，有一句話提到豐富期貨期權產品。在本欄看來，這句話所蘊含的價值量很大，期貨期權產品，主要指金融衍生品市場，當前已經有的股票期貨期權產品有滬深300指數、上證50指數、中證500指數的股指期貨以及上證50ETF基金的個股期權。這些金融衍生品看起來與普通投資者的關系較遠，但事實上它們才是A股市場走向價值投資的關鍵核心。

　　一方面，期貨期權產品可以給長期投資者提供一個有效對沖風險的金融工具，能夠讓投資者在擔心股市調整的時候通過做空金融衍生品來對沖風險，而非賣出值得長期持有的股票；另一方面也給市場中投機性很強的普通投資者提供一個投機的渠道，從而讓他們遠離高風險、高股價的妖股投機，這屬于疏導成分。這樣才能最終形成長期資金進行價值投資，投機資金進行合理合規投機的雙引擎模式。

　　當然，任何市場都不鼓勵過度投機，但適度的投機不僅能夠給套期保值者提供足夠的流動性，讓價值投資者能夠輕松地找到對手盤完成套期保值，同時還能起到價格發現的作用。投機者對于股票價格走勢的敏感性要高于價值投資者，價值投資者往往更加關注上市公司的基本面信息，而投機者更加關注股價的波動，于是未來可能新增加的金融衍生品將能更好地滿足投機者的需求。

　　在本欄看來，“深改12條”充滿了正能量，A股市場也將大概率在“深改12條”的指引下變得更加成熟，“深改12條”還強調了吸引更多長期資金進入股市。本欄認為，“深改12條”所引發的牛市不會是瘋狂上漲的瘋牛，而是真真正正可能持續十年以上的長期慢牛，A股市場也將因此迎來自己的黃金十年。