資金面過度寬松局面難重現

　　周一央行開展1500億元MLF操作，實現凈回籠190億元。短期資金價格紛紛上漲，資金面邊際收緊。

　　分析人士表示，最新一期MLF的量價情況印證當前貨幣政策定力較足，資金面雖不至于持續收緊，但過度寬松的局面料難重現。

　　MLF操作展現政策定力

　　央行26日開展1年期MLF操作1500億元，操作利率維持3.3%不變，未開展逆回購操作。由于有200億元逆回購和1490億元MLF到期，從全口徑測算，當日央行凈回籠資金190億元。有券商分析師表示，此次MLF操作量價皆穩，從數量上看，以對沖到期量為主，僅比到期量多10億元；從價格上看，操作利率與前次相同，沒有進行調整，再次展現了貨幣政策的定力。

　　26日貨幣市場上短期資金價格紛紛走高。以銀行間市場上存款類機構質押式回購利率為例，8月26日，隔夜品種DR001上行5.5bp至2.64%，代表性的DR007上行約4bp至2.68%，兩者利差仍維持在偏低水平，其中隔夜回購利率相對偏高，顯示短期流動性并不十分充裕。

　　貨幣中介機構表示，26日早間回購市場上資金供求大體平衡，但午后資金融出減少，資金面趨緊張，臨近收盤機構勉強軋平頭寸，短期資金價格走高。

　　市場人士指出，短期資金價格上漲主要受月末因素和央行持續凈回籠資金影響。數據顯示，周二到周五分別還有500億元、600億元、600億元和800億元央行逆回購到期；此外，周四有800億元國庫現金定存到期，后續到期回籠量仍不少。

　　流動性不會收緊

　　一般來說，月末月初資金面都較寬松，尤其是今年6月底、7月初資金面一度相當寬松。分析人士指出，短期看，月末效應、央行逆回購到期回籠、政府債券發行繳款等因素仍會對短期資金面造成一定擾動，加之貨幣政策定力較足，資金面很難回到類似6月底7月初的狀態。

　　除周內到期央行逆回購仍較多外，數據還顯示，本周地方債計劃發行規模超過2000億元，連續較大規模的政府債券發行繳款，也將造成流動性回籠。另外，最近兩個月的月末資金面均不如先前幾個月那般寬松，財政支出力度是否有變化也值得關注。

　　分析人士指出，央行不搞“大水漫灌”的立場堅定，貨幣政策定力較足，但維護流動性合理充裕的態度同樣明確，預計央行將靈活擺布公開市場操作，繼續適量實施對沖，加上月末財政支出力度加大，資金面出現持續大幅緊張的可能性較小，大概率會呈現相對平穩的狀態。

　　中泰證券固定收益首席分析師齊晟指出，從微觀上看，8月份季節性因素導致的資金缺口不大，不需要央行過多實施資金投放；宏觀上看，同樣是寬信用，但今年跟去年政策取向有所區別。“去年是開大水龍頭，今年更多在疏通流向實體的渠道，所以在流動性上未來很難特別寬松，但考慮到經濟有下行壓力，所以流動性也不會收緊，處于松緊有度的狀態。”