券商7月業績分化明顯 科創板“增收”效應漸顯

　　7月，券商正式開啟本年度業績角逐的下半場。最新數據顯示，券商7月凈利環比和同比都呈現分化，投行收入在科創板助力下大幅增厚。分析人士稱，在科創板承銷保薦業務拔得頭籌的中信建投，凈利潤直逼中信證券，奪得第二。下半年，頭部券商有望優先受益各項增量業務。

　　中信建投單月凈利首進前三

　　截至中國證券報記者8月7日發稿，已有50家證券公司(含券商下屬子公司)披露了7月份的財務數據。具體來看，營業收入(非合并口徑，下同)排名前十的券商依次是中信證券(16.65億元)、中信建投(13.86億元)、海通證券(13.52億元)、國泰君安(13.31億元)、招商證券(11.12億元)、國信證券(10.85億元)、華泰證券(10.51億元)、中國銀河(9.80億元)、廣發證券(8.64億元)、申萬宏源(6.62億元)。前十名營業收入之和占50家證券公司營業收入總額的64.49%，依舊呈現較高的行業集中度。

　　凈利潤方面，中信證券以6.96億元奪魁，斬獲7月營收、凈利“雙料第一”。凈利在5億元以上的還有中信建投、海通證券和國泰君安，7月凈利分別為6.18億元、5.56億元、5.32億元。第五至十名依次為中國銀河(4.22億元)、招商證券(4.21億元)、國信證券(3.66億元)、華泰證券(3.53億元)、廣發證券(3.41億元)、申萬宏源(2.66億元)。

　　分析人士指出，這是中信建投自2018年6月登陸上海證券交易所以來，單月凈利首次闖入行業前三強。據中國證券報記者統計，中信證券在最近14個單月凈利排名中，有8個單月都位于第8-10名之間。

　　整體而言，7月券商業績增幅分化明顯。環比來看，有可比數據的券商中，一半以上都實現凈利潤正增長。同比來看，則有一半以上券商凈利潤實現正增長或扭虧。截至7月底，大部分券商今年以來累計凈利仍高于去年同期。頭部券商業績明顯分化。業績前十的券商中，6家環比增長，4家環比下滑。增幅較大的有中國銀河和中信建投，增幅分別為72.78%和36.85%。

　　凈利潤同比方面，近期剛拋出60億定增計劃的南京證券同比增幅第一，達1099.88%，但其去年同期凈利僅847萬元，基數較低。大型券商中，中信建投和中國銀河增幅較大，分別為396.04%、43.41%。

　　華泰金融沈娟團隊指出，受市場環境影響，上市券商7月凈利潤環比小幅下降，但在去年同期低基數下同比上升，投資風格和投行業務等差異影響下行業內部有所分化。

　　1-7月，累計凈利潤第一為中信證券，凈利達53.16億元；其次是國泰君安，累計凈利潤49.64億元；海通證券以43.67億元的累計凈利取得第三。

　　科創板增厚券商收入

　　分析人士指出，中信建投首次闖入前三并不意外——由其承銷保薦的6家科創板公司在7月成功上市。此外，7月券商投行子公司的表現同樣強勁。從目前披露的數據來看，第一創業承銷保薦、長江承銷保薦、華泰聯合證券、民族證券凈利潤環比增幅都在100%以上。

　　華泰聯合環比增293.09%，7月凈利潤為8600萬元，作為券商下屬子公司“秒殺”一眾中小券商，凈利潤排名在50家證券公司中位居第十五名。

　　方正證券左欣然團隊認為，7月科創板極大地拉動了投行業務增長。科創板上市25家公司，保薦公司按比例跟投影響當期損益。據該團隊測算，當期保薦跟投將為行業帶來約18億元公允價值增收。

　　目前，中金公司、中信建投、中信證券、國信證券、華泰聯合科創板服務公司家數位居前五，服務家數都在10家以上，合計占全部服務家數的38%，科創板保薦業務呈現較高集中度。從行業來看，首批25家科創板承銷保薦費用合計為18.82億元。

　　7月，股權融資業務收入總體增長。據數據，按發行日期統計，7月共31家券商有承銷收入，共計26.76億元。而6月僅16家券商有承銷收入，共計6.70億元，7月總承銷收入是6月的近4倍。

　　頭部券商優先受益

　　左欣然團隊認為，下半年證券行業政策紅利將進一步釋放。一方面，隨科創板的加速推進，保薦方跟投回報、保薦承銷收益加速累積，為券商帶來增量貢獻。另一方面，并購重組自2018年底開始逐漸放松，今年6月證監會放松重組認定標準、恢復重組上市配套融資，這有望增加券商的相關業務收入。此外，股指期貨松綁、場外衍生品業務恢復性增長都有望成為行業收入增長點。

　　左欣然團隊指出，不論是科創板、衍生品業務，還是機構類業務的松綁，由于業務集中性較高，頭部券商將優先受益。在穩健貨幣政策的背景下，資本金厚、機構業務領先、創新業務能力強的頭部券商將率先獲取利益。

　　天風證券認為，券商板塊下半年將迎來增配良機。估值重新回落至低位，考慮到2019年業績大概率改善，券商板塊估值具有較高性價比。從長期角度看，認為流動性寬松和推動資本市場改革政策是應對宏觀壓力的一大抓手，這對于券商估值的提升有著較長時間的積極影響。