京源環保業績高速增長 現金流情況堪憂

　　7月5日，上交所受理了《京源環保首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書》。8月2日，上交所對公司提交的招股說明書進行了問詢。2014年底，公司在新三板掛牌，目前，股票處于停牌狀態。值得注意的是，公司連續三年業績高速增長，但現金流一直為負，研發投入占營收比例出現下滑。招股說明書顯示，公司可能存在實控人變更、應收賬款壞賬增加、喪失技術領先、業務收入單一等風險。

　　業績高速增長

　　招股說明書顯示，京源環保成立以來，一直專注于工業水處理領域，依托工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放技術和高難廢水電催化氧化技術等自研核心技術，主要向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發、設計、咨詢、銷售等業務。2014年12月19日，公司正式在股轉系統掛牌并公開轉讓，2018年1月15日起，股票由協議轉讓方式改為集合競價轉讓方式。

　　公告顯示，公司擬發行不超過2683萬股股份(不含采用超額配售選擇權發行的股票數量)，占發行后總股本比例的25.01%，合計募集約2.76億元。公司募集資金主要用于與公司主營業務相關的智能系統集成中心建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金項目。其中，智能系統集成中心建設項目擬投資1.16億元，研發中心建設項目擬投資3463.69萬元，補充流動資金項目擬投資1.36億元。

　　業績方面，公告顯示，2016年至2018年，京源環保實現營業收入分別為0.97億元、1.66億元和2.53億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1690.32萬元、2902.11萬元、5352.1萬元，營收和凈利均處于較高的增長狀態。

　　值得注意的是，公司現金流狀況一直欠佳。2016年至2018年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-2279.68萬元、-3145.53萬元和-2443.23萬元。

　　對此，公司表示，主營業務收入處于快速增長階段，受公司與上下游結算政策影響，成本產生的現金流出早于收入產生的現金流入。

　　針對行業影響，招股說明書顯示，近年來，國家從提升環保力度、推進市場化發展兩個維度為本行業創造了有利的外部經營環境。未來，隨著全社會對環境保護更加重視，法律法規將進一步規范和引導行業的發展，相關產業政策的扶持力度也將加大，行業發展前景廣闊。

　　存在四大風險

　　值得注意的是，公司在招股說明書中披露了面臨的主要風險，主要涵蓋實控人可能變更的風險、應收賬款壞賬增加風險、喪失技術領先風險、業務收入單一風險等。

　　招股說明書顯示，截至本招股說明書簽署日，公司實際控制人為李武林及其配偶和麗，兩人直接及間接合計持有公司35.15%的股份。本次發行完成后，李武林及其配偶和麗持股比例最低稀釋為26.36%(未考慮采用超額配售選擇權的情形)，若公司的其他主要股東通過利益安排導致股份增加，或者形成一致行動，可能對公司的控制權產生影響。公司存在控制權變更的風險。

　　此外，公司對下游客戶采用按合同分段的結算方式，報告期各期末，公司應收賬款賬面凈值占公司流動資產比重較高，分別為67.66%、63.1%、71%和61.29%。最近三年，扣除質保金后賬齡1年以內的應收賬款占應收賬款總額的比重分別為65.21%、65.77%、54.85%。

　　公司表示，公司應收賬款質量整體較好，應收賬款壞賬風險相對較小。盡管如此，隨著公司經營規模擴大，應收賬款絕對額可能會增長，若公司后期收款措施不力或公司資信狀況發生變化，壞賬發生的可能性將會相應加大。

　　針對技術層面的風險，招股說明書顯示，公司所處行業具有技術密集型的特征，新技術的掌握和新產品的開發是公司贏得市場的關鍵。若公司不能繼續加大研發投入，不能繼續豐富技術儲備，不能持續開發新產品，可能會喪失現有的技術領先優勢，對公司業績造成不利影響。

　　公告顯示，2016年至2018年，公司研發費用分別為445.69萬元、616.00萬元、958.86萬元，占同期的營業收入比分別為4.61%、3.71%、3.79%。

　　招股說明書還顯示，現階段，公司收入主要來源于火電行業，且較為集中。除火電行業外，公司正積極拓展核電、化工、金屬制品等行業的客戶，并取得了一定的成效。如公司未來不能有效拓展水處理領域的其他市場份額，不能使收入來源多樣化，一旦火電行業的采購減少，將對公司持續經營帶來一定影響。

　　（文章來源：中國證券報）