京源環(huán)保業(yè)績高速增長 現(xiàn)金流情況堪憂

　　7月5日，上交所受理了《京源環(huán)保首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書》。8月2日，上交所對公司提交的招股說明書進行了問詢。2014年底，公司在新三板掛牌，目前，股票處于停牌狀態(tài)。值得注意的是，公司連續(xù)三年業(yè)績高速增長，但現(xiàn)金流一直為負，研發(fā)投入占營收比例出現(xiàn)下滑。招股說明書顯示，公司可能存在實控人變更、應(yīng)收賬款壞賬增加、喪失技術(shù)領(lǐng)先、業(yè)務(wù)收入單一等風(fēng)險。

　　業(yè)績高速增長

　　招股說明書顯示，京源環(huán)保成立以來，一直專注于工業(yè)水處理領(lǐng)域，依托工業(yè)廢水電子絮凝處理技術(shù)、高難廢水零排放技術(shù)和高難廢水電催化氧化技術(shù)等自研核心技術(shù)，主要向大型企業(yè)客戶提供工業(yè)水處理專用設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、咨詢、銷售等業(yè)務(wù)。2014年12月19日，公司正式在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，2018年1月15日起，股票由協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式改為集合競價轉(zhuǎn)讓方式。

　　公告顯示，公司擬發(fā)行不超過2683萬股股份(不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量)，占發(fā)行后總股本比例的25.01%，合計募集約2.76億元。公司募集資金主要用于與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的智能系統(tǒng)集成中心建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金項目。其中，智能系統(tǒng)集成中心建設(shè)項目擬投資1.16億元，研發(fā)中心建設(shè)項目擬投資3463.69萬元，補充流動資金項目擬投資1.36億元。

　　業(yè)績方面，公告顯示，2016年至2018年，京源環(huán)保實現(xiàn)營業(yè)收入分別為0.97億元、1.66億元和2.53億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1690.32萬元、2902.11萬元、5352.1萬元，營收和凈利均處于較高的增長狀態(tài)。

　　值得注意的是，公司現(xiàn)金流狀況一直欠佳。2016年至2018年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2279.68萬元、-3145.53萬元和-2443.23萬元。

　　對此，公司表示，主營業(yè)務(wù)收入處于快速增長階段，受公司與上下游結(jié)算政策影響，成本產(chǎn)生的現(xiàn)金流出早于收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。

　　針對行業(yè)影響，招股說明書顯示，近年來，國家從提升環(huán)保力度、推進市場化發(fā)展兩個維度為本行業(yè)創(chuàng)造了有利的外部經(jīng)營環(huán)境。未來，隨著全社會對環(huán)境保護更加重視，法律法規(guī)將進一步規(guī)范和引導(dǎo)行業(yè)的發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的扶持力度也將加大，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

　　存在四大風(fēng)險

　　值得注意的是，公司在招股說明書中披露了面臨的主要風(fēng)險，主要涵蓋實控人可能變更的風(fēng)險、應(yīng)收賬款壞賬增加風(fēng)險、喪失技術(shù)領(lǐng)先風(fēng)險、業(yè)務(wù)收入單一風(fēng)險等。

　　招股說明書顯示，截至本招股說明書簽署日，公司實際控制人為李武林及其配偶和麗，兩人直接及間接合計持有公司35.15%的股份。本次發(fā)行完成后，李武林及其配偶和麗持股比例最低稀釋為26.36%(未考慮采用超額配售選擇權(quán)的情形)，若公司的其他主要股東通過利益安排導(dǎo)致股份增加，或者形成一致行動，可能對公司的控制權(quán)產(chǎn)生影響。公司存在控制權(quán)變更的風(fēng)險。

　　此外，公司對下游客戶采用按合同分段的結(jié)算方式，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面凈值占公司流動資產(chǎn)比重較高，分別為67.66%、63.1%、71%和61.29%。最近三年，扣除質(zhì)保金后賬齡1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比重分別為65.21%、65.77%、54.85%。

　　公司表示，公司應(yīng)收賬款質(zhì)量整體較好，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險相對較小。盡管如此，隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴大，應(yīng)收賬款絕對額可能會增長，若公司后期收款措施不力或公司資信狀況發(fā)生變化，壞賬發(fā)生的可能性將會相應(yīng)加大。

　　針對技術(shù)層面的風(fēng)險，招股說明書顯示，公司所處行業(yè)具有技術(shù)密集型的特征，新技術(shù)的掌握和新產(chǎn)品的開發(fā)是公司贏得市場的關(guān)鍵。若公司不能繼續(xù)加大研發(fā)投入，不能繼續(xù)豐富技術(shù)儲備，不能持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，可能會喪失現(xiàn)有的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，對公司業(yè)績造成不利影響。

　　公告顯示，2016年至2018年，公司研發(fā)費用分別為445.69萬元、616.00萬元、958.86萬元，占同期的營業(yè)收入比分別為4.61%、3.71%、3.79%。

　　招股說明書還顯示，現(xiàn)階段，公司收入主要來源于火電行業(yè)，且較為集中。除火電行業(yè)外，公司正積極拓展核電、化工、金屬制品等行業(yè)的客戶，并取得了一定的成效。如公司未來不能有效拓展水處理領(lǐng)域的其他市場份額，不能使收入來源多樣化，一旦火電行業(yè)的采購減少，將對公司持續(xù)經(jīng)營帶來一定影響。

　　（文章來源：中國證券報）